当前的宏观经济形势与企业的对策专题论坛(39400字)

发表于:2016.4.18来自:www.ttfanwen.com字数:39400 手机看范文

世纪管理名家大讲堂19日上午

会议主题 :当前的宏观经济形势与企业的对策专题论坛

会议主讲人:周其仁 马浩 杨壮

会议时间 :20xx年10月19 上午9:00—12:00

会议内容 :正文

主持人:各位来宾大家早上好,首先欢迎大家来参加今天的专题论坛,今天的题目是《当前的宏观经济形势及企业对策》。

今年,可以说世界经济出现了像上个月大萧条以来最严峻的趋势,我们中国的经济也面临一定的问题,相信很多企业家现在想下一步该怎么走,我们的北大MBA和世纪管理名家大讲堂联合办这个论坛,就是借这个机会和广大的企业家一起来探讨这个问题。北大国际MBA,今天这个论坛是请了三位非常著名的也是深受欢迎的教授来策划这次论坛。这次的论坛从宏观到微观,从经济到管理,从理论到实践这么一个顺序安排的。

首先今天上午我们请著名的经济学家——北京大学中国经济研究中心主任周其仁教授就目前经济形势的大势作为一个研判。对于周教授大家很熟悉了,不需要做过多的介绍了。今天非常感谢周教授能在百忙之中抽出一定的时间来参加我们这个活动,各位也希望利用这次机会来跟我们交流。今天上午周教授会用一上午的时间跟大家来讨论,希望来宾们朋友们主动和周教授交流。

下面以热烈的掌声欢迎周教授讲课。

周其仁:各位好,很高兴有这个机会一起来讨论这个经济形势,还有一些毕业的同学有机会重逢是开心的事情,只不过经济形势不太好。经济形势发生这么大的变化,我们作为经济研究教授,在这么大的变化面前知道的也是很有限。我们今天是讨论。我先把背景和情况做一个介绍,至于企业到底怎么应对就由马浩和杨壮教授做一个讨论,把各位的智慧、经验、想法汇聚到一起。

我准备的题目是这么一些。

第一, 介绍一下风云变幻的世界。

很多情况大家都知道,我选一个角度给大家做一个介绍。然后讨论20xx年以来中国经济变化的形势。因为这个变化不是2007、20xx年转变的,这个经济形势有一个酝酿的过程,所以我们从20xx年以来,以新一轮宏观调控以来的变化作为一个回答。当我们讨论目前这个困难和中国应该采取的对策,所以当前世界我们看到这不是一个很小的变化,是一个很大的变化。次贷危机我们都知道,一开始会去判断这个经济危机对中国影响比较小,是一个金融领域,是金融当中一个产品发生了问题,是一个非常狭小的一个市场里面出现的问题。那么随着这个时间的展开,现在多数专家认为这个是一个大问题,不但影响美国的金融,而且影响美国的实体经济,会影响全球的实体经济。

那么这个当然现在是思潮起伏,正在抬头这个思潮,包括媒体的标题,都会提到说美国特色社会主义,因为美国也要靠政府动用大把的纳税人的钱去拯救市场,这个故事已经传的沸沸扬扬。以至于正在进行市场化改革的中国到底这个方向还要怎么走就会带来很大的一个问号。我想一个国家也好,一个世界经济也好,当它选择它的发展方向的时候经常会有这些起伏。中国老话讲三十年河东,三十年河西,就是重大的思潮经常有变化。

我们简单的看一看,中央计划体制在四十年代到七十年代,上个世纪是非常辉煌的。四十年代反法西斯的中流砥柱就是苏联,不但靠苏联红军的勇敢,重要是有经济基础,每天有多少坦克、火炮上前线。这是中央计划体制,所以那个时候中央计划体制,在全世界包括西方心目当中都是有很高的评价。当年对中央计划体制提出质疑的(海阿克),因为反对这个计划体制遭受到了很多人的反对。后来在美国一个大学专门设了一个思想委员会来安置这个海教授,他继续探讨对中央计划体制的质疑。这是40年代结束以后,二战结束以后,美国很快成为超家,成为两个超家之一,那个时候非常风光,比神七上天还风光。我们知道第一个上天的不是美国,而是苏联。这就是当年中央计划体制以及意识形态文化对全球重大的影响。

我们再来看看中央计划体制它坚持的时间并不长,因为在重大的战争、冷战面前它集中国家力量搞军工生产是有成就,但是在应付千百万人日常消费生活方面它是失败的。所以随着和平年代的到来这个体制的竞争力就日益下降,然后苏

联就把很多民生消息封锁起来,不让外界知道苏联的真实情况。随着这个信息屏障打开以后,人们会看到这个军事的强国在经济、社会、文化方面的一些大量的问题。所以这个潮流开始改变,而西方国家一个里根、一个撒切尔也开始对三十年代市场危机以后产生政府干预、政府调控这种体制进行反思,在西方经济情况下,扩大市场机制这种改革。

里根和撒切尔的改革差不多是七十年代末、八十年代初,那么东方的社会主义国家——苏联还陷入泥潭不能动弹。那么中国在邓小平领导下开始改革,这个改革很清楚,就是从中央计划体制往市场经济走,到底怎么走?是摸着石头走的,看见一个问题解决问题,摸到一块石头往前走一步。但是整个方向是缩小中央计划,缩小政府的干预,扩大市场的作用,扩大企业家的作用,这个思路很清楚,通过改革就带来东方、西方整个全球格局的变化。到19xx年由于中国改革的成功就开始崛起了。那个拒不改革,或者长期拖延改革的苏联就坚持不下去了,所以苏联最后就垮塌了。最后苏联执政的共产党在它的国家没有外来力量的压力的情况下被宣布解体。这个潮流也是发生了巨大的变化。

你看现在的经济改革开始席卷全球,中国改革往市场经济改,里根、撒切尔实际上是扩大市场机制的作用。苏联倒台以后,变成非常的寂静。然后自由化市场化的风向开始刮遍全球。那么在市场经济当中还有一个次生的品种,就是东亚模式,像日本的大藏省等等,它也是以市场为基础,但是国家在东亚的经济当中起着更积极的作用,有一段被看作优于英美发展。因为日本从六十年代以后,六十年代中期开始发力,有一个超高速增长的过程,很快从因为战争差不多成为废墟的日本成为第二大世界经济体,它的成功甚至也刺激了英美的改革。

但是到了19xx年亚洲金融危机表明这种国家较多干预,所谓经营控制市场、较多政府干预市场的模式也遇到了麻烦。这个在思想理论上又引起了一个变化,这个变化就加强了所谓西方的资本主义,就是英美式的资本主义。那么这个潮流从97年亚洲金融危机以后,你看世界舆论、理论界对所谓东方、亚洲模式,对裙带式资本主义有很多批评和批判。那么这个潮流开始越来越摆向所谓英美。 这时美国不可一世,如日中天,美国经济在新世纪前后如日中天,这是很有讽刺性的。一共也就那么几年,98年、20xx年到现在就是七八年的时间,美国基本是独强了、独大了,全球就这么一个超级大国,它的GDP比日本五万亿,欧

洲五万亿加起来都大,中国是后来直追,现在变成4万亿美元。全球就变成这么一个局面,美国遥遥领先。但是恰恰这个遥遥领先的国家,打了一场伊拉克战争,然后国内就发生了一系列的变化,最后酿成了在它的心脏部位发生了次贷危机。

然后由于全球化的影响,这个杠杆是伸的非常远的,这一下这个思潮、潮流又开始摆,又开始变动。因为你看美国国会最后通过七千亿美元,拿纳税人的钱救华尔街,因为担心这个金融恐惧导致市场的崩塌。即便七千亿救市计划通过以后,但是看美国市场还是没有稳定下来,道琼斯指数还在跌,什么时候收口没有人知道。所以现在处在这个时候,特别是对我们自己的国家,光是我们国家的经济体制,整个国家的路向当然有一个重新的思考和定位。像这个时候是重大的历史关口,我们现在的想法和决定不单单影响我们企业的经营,对国家的发展方向和世界格局有重大的影响。

所以这是我们共同回顾全球这么一个大的背景。

到底未来会怎么走社会上有很多看法,当然有很多各种各样的角度。有的认为市场失败了,华尔街太贪婪、太胡来,金融资本主义已经被他们贪婪的本性驱动酿成了大祸,马克思关于资本主义经济危机的理论重新有了影响力,很多的学者、专家开始以资本主义经济危机这个理论来理解当前发生全球的变化。这个当然是很正常的。因为马克思的影响一直就很大,原来的预言在资本主义繁荣的时候就不被人注意,当资本主义向美国这个最强大的资本主义经济发生重大问题的时候当然会引起广泛的关注。

但是我们也要考虑其它的角度,因为这个现状非常复杂,马克思毕竟是一百多年以前的理论家,当时创下的理论对解释当代这些复杂变化,可能要加好多新的因素才行,我这里向各位推荐、也是我自己的认识世界、认识当前这个变化的另一个角度,这个角度是美国经济学家“米尔顿弗里德曼”的为主的一种认识世界的想法。有一本书,已经有了中文版的,叫《货币的祸害》。

这个角度跟什么主义是没有关系的,你叫社会主义也好,资本主义也好,你是独裁国家也好,你是民主国家也好你是酋长领导也好,你是总统领导也好??弗里德曼从上个世纪六七十年代以后,几十年时间得出了这样一个结论,就是导致世界、导致经济、导致市场出现重大不稳定、重大变动、它不是别的原因,它最关键的一个因素就是货币。那么我想在座各位一般都会认为我们是懂货币,不

过我最近的研究得出的结论有所不同——我们都懂钱,但是不一定懂货币。 我们每个人有多少钱,除了很糊涂的人之外一般的人是知道的,企业复杂一点,那个财务、那个现金流,但是只要有一定的专业人员他也应该也是知道的。一个地方财政收入多少,开支多少,一个国家财政收入多少,开支多少,这个都容易懂。那么我有一篇文章还没有发表,叫《懂钱容易懂货币难》,货币和钱有什么不同呢?货币是这个社会总的流通当中的钱,这个钱一般没有直观的感觉。我们知道我们自己的钱,知道对手的钱,知道上游下游的钱,但是我们说中国经济,或者说全球经济现在总的钱到底有多少呢?或者总的流通当中在转的钱是多少呢?这是一个不容易回答的问题。

但是弗里德曼认为,恰恰是一个多数人日常生活当中难以直观观察和感觉到的这个货币的力量,它就是对很多经济的变动起了一个基础的作用。

在这里我们补一点货币的基础知识,我们今天所讲的货币,至少在今天大多数文明国家都是由政府控制发行的货币。这个货币的表现形式是纸币,或者由纸币变化出来的其它形式,如银行的存折、甚至电子货币,它的本质上是由政府来分发的一种流通工具。政府怎么可以发放货币呢?因为政府原来是掌握国家信用。人文历史你去看,人们并不一开始很相信这个纸币,所以如果我们追溯纸币的历史,发现早年的货币并不是纸币,并不是政府印钞就可以供大家流通的,人类在很长的历史上用的是贵金属货币,这个知识很重要,因为我们发现只要离开了贵金属做货币的时代,这个经济就出现了一些新的特征。这也是弗里德曼的《货币的祸害》这个书里把很多大量的历史知识,货币的知识交待给我们的。

中国人都知道我们多少年前都是用白银做交易手段。白银是贵金属,它的储藏、分布、勘探、开采受那个时代的(一直到今天也是一样)技术手段的影响,它不可能在年度之间发生较大的增量。这也是人类为什么选贵金属做货币的原因,换句话说贵金属做货币不容易发毛,除非有突然重大的发现,采到了大量的金矿和银矿,贵金属做货币它是没办法突然产生增量的,它跟传统时代经济增长之间有蛮不错的匹配,就是经济增长需要流通的货币也不多,经济的增长也很慢,它是这么一个过程。

金银做货币,中国人以银做货币,小的以铜钱、铜板找换,这种货币制度——就是以贵金属为本币的制度,这种货币制度很稳定很可靠。在贵金属时代从来

没有听说有高度的通货膨胀。弗里德曼关注了这个变量受技术条件的限制,它不可能突然增加很多,突然减少很多,当然例外也是有的。

比如说一个国家的贵金属由于某种原因突然移到另一个国家去了,那这两个国家的经济就会发生变化,贵金属大量留出的国家就会进入通缩状态,经济萧条,甚至出现民不聊生;反过来大量的贵金属移入的国家,它的通货就守不住原来的币值,物价总水平就要上涨。这个我们在过去的历史看到过。比如说西班牙入侵拉美,发现新大陆,南美洲有很多贵金属,一船一船拉到西班牙,然后南美的经济就进入萧条,西班牙人很高兴,一船一船黄金拉回来,当时认为黄金就是财富,没有想到从此之后西班牙乃至欧洲差不多一百年货币总水平的极速上涨,膨胀指数有记载,一百年翻了三番。这个是个别情况,通常的情况,如果没有重大国家之间的关系,贵金属时代是一个比较稳定的时代。

那么贵金属有很多缺点,它很沉重,像过去的商人背着钱袋,丁丁当当的响,它很重,同时很容易成为目标,很容易成为让别人下手的对象,这个是不好的。所以在贵金属时代就开始有一个创新,这是中国人也参与其中的,我们也是比较领先的。就是你一万两银子存在我这里,我开张银票给你,代表贵金属。这张银票很小,很容易携带,很容易隐藏,但是走遍天下到我的银号都可以兑换,这就是我们山西人历史票号钱庄的事。用一张证书来代表贵金属是人类交易史上很大的进步,但是里头开始潜伏着一个危机——就是你开出的银票和存的银子之间有可能是不一致的,银票会缩水。为什么呢?因为很多银子存起来不马上提现,他不用,只要不用多开银票也无所谓。所以在票号竞争的时代,好的优质的票号的银票是值钱的,也会有烂票,他存一万两,开一万两千两的银票出来,这个时候就开始在经济活动当中加入一个不稳定的因素。

那么后来当这种银票开始变成国家垄断的权利,就不准这家票号发钞,只有国家指定的权威机构——央行才能发钞。到了现在的全球化时代了,那么这个时代的第一阶段是国家发的钞票也是以贵金属为本位的。财政部有很多的金银财宝,我才可以发放票子,我这个票子代表金银财宝,代表着储存的贵金属。但是就像私人在里头搞名堂一样,国家也可能在货币上问题搞名堂,因为国家有巨大的财政需要,他总想多花钱,就像我们在座各位一样,总觉得钱不够,它又控制了印钱的工具,他就可能使它这个法定的货币脱离可兑换的贵金属的基础。

这个事件在货币历史上屡屡发生。很多国家控制了货币,控制货币是说我以经营为本位,发出的票子是可靠的。但是国家控制了货币的印刷权,它经常或者说很普遍的会脱离贵金属,变成完全法定的不可兑换的货币。印钞票就是拿政府的信用做担保,发多了政府的信用就是损失,你滥发最后一定是政府要倒台。然后发出来的票子跟贵金属已经没有关系。

中国的历史上我们的蒋委员长就干过这个事情,他发的“金元券”完全跟金没有关系,名字叫“金元券”,它跟国民党政府储存的黄金没有关系。为了打共产党,统一中国,他们税收没有很好的基础,又想招兵,又想搞军火,怎么办呢?印钱。所以蒋委员长在大陆失败了,当然军事战略失败是一方面,毛主席比他在这方面要强,在国统区的失败就是在这儿,人心尽失就是滥发票子的一个最大结果。国民党时代通货膨胀率最高的时候每个月升50%。大家想想看那个生活是没法过,民不聊生。

我们北大有一位老先生季羡林,这位是国宝级的专家了。每年的春节我还都去看他。有一年过春节,林毅夫说去看他,老先生说当年他当学生的时候日子很好过,七块大洋吃的不错,还有人力车可以坐。等他毕业当了教授就越来越惨了,因为货币越来越不值钱。到了40年代末期那简直就没法过了,那个时候大学教授收入还是很不错的,好几百块大洋一个月。有了钱第一步就是跑步去买米。为什么跑步去?因为你不跑步去,走路会很慢,米价会涨得很快,跑慢了都不行。这就是当年教授记载的国民党统治下的生活。

为什么物价涨的快?物价涨的快有各种原因,根本的原因就是货币发的太多。这个道理在座各位我想一句话就懂,如果这个社会商品投入量很低,你票子印的越多,你商品的价格肯定越高,这很简单。但是由于这个流通这个复杂的过程,谁也不知道社会的总货币量是多少,所以开始政府如果多印钞票的时候,是不容易察觉的。所以经济学术语把它叫做隐蔽的通货膨胀。因为通货膨胀就是对全民收税,就是所有人挣钱,工资、利润、你手里的钱就不值钱了。被谁拿走了?政府印了钞票就给国防部招兵了,造武器了,这样可以低税收了。所以开始通货膨胀是无痛苦,所以很多国家会走入这条道路。

德国就在历史上发生过骇人听闻的高膨胀。19xx年、19xx年、19xx年一张报纸从几个马克,一年以后变成2200万。都难以相信德国的恶性膨胀,它就是

因为多印钱。通货膨胀就是就是印钞票的问题,很简单讲清楚。德国那场恶性膨胀的结果就是导致民不聊生,导致了希特勒的崛起。民不聊生,大多数人不满意,希特勒蛊就惑人心,没收富人,没收犹太人等等。如果没有高速的畸形的恶性的膨胀,希特勒上台就没有经济基础。近代历史上这种故事太多了,发展中国家更容易犯这个错误。因为发展中国家政局不稳,我还不知道我能做几年,所以一上台就先印钱。由于各种财政压力的需求是经常变成经济不稳定的原因。

所以这个货币从贵金属货币变成纸币,变成法定的不可兑换货币,它是一个进步,因为交易容易了,不需要丁丁当当背钱了,但是它也蕴含着现在经济的巨大危险,就是经济开始可能变得不稳定。而且很难察觉,一开始的时候很难察觉,等到通货膨胀一起来,又很容易找到各种理由去有意无意掩盖通货膨胀的真正的根源。或者说商人太坏,看他们贪得无厌,把东西卖这么贵。商人任何时候都想把东西卖贵了,问题什么情况下他能如愿以偿呢?为什么有的时候就卖不贵呢?货币在起作用。所以弗里德曼的这本书非常强调的一个东西——就是通过货币这个变量认识纷繁的复杂的世界经济。

19xx年中国邀请弗里德曼访华,88年第二次访华,93年第三次,他是前年去世的。三次访华很有意思,都是中国通货膨胀抬头的时候。80年是计划经济后遗症一部分,一部分开始改革,88年为了改革当中协调城乡关系,我一会儿讲,第三次93年,邓小平南巡激活了中国经济,同时货币发行超量。三次都是高膨胀的时候把弗雷德曼请来了。他当年在上海演讲的记录还能查到。

他讲跟谁领导没有关系,只要货币不能够稳定经济是不能稳定的,这是它基本的条件。所以他得诺贝尔奖的依据很简单——就是通货膨胀是一种货币现象。那么这个理论,弗里德曼从上个世纪六十年代??因为当时美国金融滞涨,一方面经济萧条,一方面又多发钞票,多发钞票持续经济起不来,物价总水平越来越高。原来讲叫“看死主义”,讲宏观调控,经济不行了就多发钱,一看膨胀了就收收钱,可是后来这个游戏玩不下去了。弗里德曼在那种情况下研究出货币对人类历史、对世界经济的影响。所以他说货币就是一个祸害,货币是人类不能够离开的一个交流的媒介。但是这个媒介目前看无论东方西方,因为是政府垄断,因为是独家控制,因为它脱离了基本位,所以也有很大的可能出现问题。它一定要酿成了大祸引起了教训,然后才有谨慎的货币政策,才会在货币这个变量上,人

们痛定思痛,会走向一种谨慎的处理货币问题的这条路,这是我简单介绍这么一个学术背景。

下面我们就顺着这个思路来看一看现实的经济,看一看现实的世界和中国,当前、现在、今年遇到了这场大的变动(这个变动余波还早着呢),我们来看看它的由来。我们先来看看美国。

原来美国的绿票子都是说美国政府承诺兑换,就是纯粹信用的货币,你相信美国政府,相信未来的税收能力,那你就不用担心,就可以把美元换成货币,这个就是美元的对内的由来。那对外为什么美国成为世界上一个结算的货币,变成一个通行全球的一个货币呢?当时英镑逐渐守不住了,英镑守不住的原因也是滥发货币的原因。那么美元怎么取而代之的呢?19xx年在美国,华盛顿的一个森林别墅召开了一个会议,美国政府庄重的承诺,世界央行持有美元,任何时候美国财政部都给兑换,36美元换一盎司黄金,坚守这个承诺。在这个情况下美元替代了英镑便成了全球通的货币,所以美元开始流通。

可是美国并没有严守他庄重的承诺,36美元换一盎司,随着美元越发越多,美国没有增多黄金。19xx年全球的美元数量已经超过美国黄金的储备量,所以从19xx年开始,尼克松总统宣布关闭美元和黄金的兑换,美国说对不起不能兑换了。但是此时美国已经主导了世界经济,七零年以后的美国就可以印钱给全世界用,这个地位早就确定,到底印多少,取决于它的联储,取决于它的央行、取决于它的政治、经济之间互动的结果。

让我们来看看美国这组数据(PPT)。你可以说随着苏联的倒台,美国取得了巨大的政治、经济文化的胜利,可是这个胜利也让美国在处理货币问题上不谨慎的潮流开始越来越占主导地位。首先看19xx年,美国联储的基准利率——就是各个商业银行利率的一个基础,从8%逐年的下降,降到目前已经不到2%。最近这个局面看来还要降息,很快会重新逼近一,因为前几年,差不多20xx年就降到1%。所以格林斯潘的历史地位恐怕得重新定位,他连任四届的联储主席,评价是非常高的。但是他在自己的回忆录当中写到,他说他处在一个很特别的时代,什么时代呢?多发钱通货膨胀也上不来,发了很多货币,利率一再降,他有一个连续27次降利率的记录。开始出千年虫,不得了,大家恐慌,开始发钱;IT泡沫的破灭怎么挽救,发钱;然后恐怖主义9.11袭击了美国,为了战胜人民的恐

惧,发钱;然后打仗多发钱,国内经济衰退多发钱。次贷危机就是在这个背景下出来的,没有联邦基础利率的下降它的次贷利率怎么会这么低,怎么购房条件可以放的这么松呢?所以从货币的角度看问题一目了然,找不到祸根是这个东西,找不到祸根是货币发的太多,利率太低。

然后我们再来看美国的国债的利息,从6%降到了4%以内,贸易赤字上升,美国越来越进口更多的其它国家的产品来供他消费,其中包括中国,大量的中国产品进美国,我们造成的顺差他们就是逆差,逆差拿什么钱付,现在看来不是拿美国人民的储蓄在付,也不是拿美国人民生产力提高所创造出来的财富来付,很大程度是靠货币来付,而这个货币是美国主导的。你看美国的储蓄率几乎等于零,居民储蓄率几乎等于零,很多家庭超前消费,这就是消费未来的钱。

美国现在家庭借钱,公司借钱,政府借钱,全部是高负债。债务率等于GDP的350%。美国是11万亿美元的GDP,它的总债务,就是政府和金融机构总的发行债务是35多亿。其中国外的债权人拥有的债权占这些债务的60%以上,国外的债权人里头,有个大个子就是中国,就是我们在买。国债等于GDP的60%,这是它政府的债务就等于GDP的60,财政赤字原来有5千亿,6千亿,7千亿,现在再加7千亿去救市,很快超过一万亿美元,然后就是次贷。

在低利率情况下,加上美国政府为了扩大政治基础,因为让很多买不起房的人买房,这对美国政治是有好处的,大家会拥护现行体制,就是拥有房产的人会增加,所以联邦连国家的信用就会提升。所以很多人市场失败了,这个事情完全没有搞清楚问题所在,它是政府为了政治上的意图要做好事,然后政府来担保两房机构。快要破产的两房机构就是由联邦政府担保,两房机构听起来像商业机构,其实是政府机构,是间接的政府机构。这两个机构向商业银行借钱,然后把钱以低利率借给买房人,还给的还款条件很低,零首付,低利息,承诺多少年不变,你要不要买房?次贷就是这么开始的。

我们现在目前注意到次贷的后继事,因为有联邦政府担保,两房机构做担保,然后商业机构开始卖次贷,发放次贷,发放次贷以后把这个次贷打包,当成衍生产品卖给全球,然后这个就流出去了。美国从98年到20xx年房地产的平均价格,每年递增8%。我们中国人会说,这个数不算什么?因为我们见过更高的,是,见过更高的,所以我们同样会见到更低的东西出来。因为它不是实质生产率的增

长,它是一些其它来用货币的游戏的一些表现。

当然出发点是好的,所以有时候好的出发点会把一个国家害的扎扎实实的,让美国变成拥有房产人,美国自有住房的人口比例在20xx年大幅度增长,差不多九十年代这个50%变成60%多,涨十个百分点,这个政治收益是巨大的,但是蕴含着金融市场上的危险。

然后就是所谓金融创新,金融衍生产品的总值等于GDP的35倍。华尔街有很多金融天才,数学天才,数学题一道接着一道套,套到你不认得了,套到最后就是金融产品借了钱不还。衍生产品衍生到最后就是不还,搞不清它还不还。

离开了资本主义当年繁荣起来的最根本的基础,就是债权要向铁一样,不可动摇。如果都可以借钱不还,那还用你创新?我们这里有很多办法,全世界人民都有这种倾向。如果没有金融机制去约束这个东西不可能有持久发展。美国走到顶点的时候发展了这么个东西。35倍,等于11万亿美元GDP的35倍,这些东西刺激了全球的繁荣,也刺激了美国经济的繁荣,但是另外一面就埋下了很高的风险。这种风险就是随机因素,你不知道哪里发作,看起来是次贷,但是它互相都连着,次贷连着商业银行,商业银行连着高杠杆的金融机构,然后通到全球。次贷第一家破产是德国银行。那么英国黑石不行吗?英国一家金融机构不行吗?美国出问题全球就出问题,然后就是两房,然后中国开始紧张,不知道影响多少。

但是我们想交待给各位的从货币角度看世界,其实这个世界没有那么复杂。很简单,就是超发票是必有后果,而超发票这个权是政府的权,不要慌慌张张、匆匆忙忙说是市场失败。市场里头有一个脱不了干系的东西就是钱,我们自己印钱行吗?有过这个时代,但是已经结束了。现在目前唯一保留的大概就是香港,我有发钞行,因为它是全国储备制,是跟美元整个挂在一起的,7.8港币换一个美元。所以严格的说香港没有央行,它那里任何一家银行储备够了一千亿美元就可以发7.8千亿港币。这就是香港发行制度,除了香港已经很少看到这样的了,绝大多数都是政府控制了发钞票。而香港好像这个储备是全国储备,每流行一个港币后面一定有一个比例的美元在等着,可是很不幸,美元现在发毛了,美元不是黄金,它曾经被看成是黄金,可是它越来越不是黄金了,所以香港的形势一样跟着美国的经济风雨飘摇。所以从货币角度看这个世界,没有那么复杂。

讲到底就是这个变量出了问题,当然我们进一步探索,它到底出了什么问

题?为什么出这个问题?那么这方面大家还要很好的看美国经济专家的一些分析。我目前看到的我认为能说服我自己的就是美国,你看这种财政,财政金融的数据,这么连续的降息,大量的发钞,流动性泛滥一定有结果的,一定会酿成一个大起大落,这个话你们去读《货币的祸害》,早就讲清楚了。你这样做就是对你,你这么做一定会有这个后果,不管你是谁。你以为是资本主义高歌猛进,违背了资本主义最基本的原则——谨慎的货币政策,然后铁一样的债权。要没有这个东西怎么会繁荣?谁会把钱存到银行,因为拿去了不还,那么这个经济怎么会有持久的增长,英国当年起来,美国当年起来都靠这套起来的。所以这个是观察财政金融问题的一个基础。至于这个基础之上怎么样进一步分析,美国这个我们要请另外的专家谈。下面谈谈中国。

中国也是,无端端天上来了通货膨胀。几年之前中国还是通缩。“通缩”这个词是19xx年以后出现的。怎么出现的?是朱熔基当年受邓小平的委托,因为邓小平南巡以后,中国经济一下子就冲到天上去了,固定资产投资93年比92年增长了60%以上,93年的物价指数,大家知道是24%。所以重新启动中国经济增长、经济改革这个战略无疑是对的。但是在货币问题上??当年因为也憋了好几年了,所以货币发行出现了问题。所以朱镕基一上来就要收缩。93年我正好在美国读书呢。然后在海南参加一个改革的会议,就是在到达海南的时候发了一个“16条”,就是93年的宏观调控。朱熔基那是有点魄力的,整个货币供应量全下来了,银行不执行他的政策,行长,地方行长抓了过来,乱发票子不行。你看当年的楼盘,当年的北京上海的楼盘跌掉一半。我们说什么叫往下扎。今天的情况看来好很多。当年楼价回去一半,6年、7年都回不来。但是这么一扎的好处就是把CPI从24%降到4%。但是这个是有点抽过了,所以就发生了通缩。最早提出“通缩”的就是我们的教授,他说现在中国有通缩的现象,朱熔基反应非常大,在北京还没有讨论这个事情,就是97年去内蒙古和山西出差的路上朱熔基说中国发生了通缩,然后就采取了一系列的措施,现在来看这个反应速度真的是很快。

马上决定发国债,几万亿国债后来连续几年发出去了,国债一出去,杠杆商业银行贷款,一下子中国的高速公路就起来了,码头、电站、包括大学扩招,北大盖楼都是国债的项目。大学什么时候能借到银行的钱,就是从那个时候开始的。

这是一条。第二条就是“保”,你看现在中央财政叫保,保经济增长,当年经济发展很快就开始压,压了发现不对赶快保。第二次保就是刚才讲的汇率,通过汇率和美元的锁定,中国的出口部门先大度幅度贬,贬完了以后中国的出口就上去了,然后中国就走上了高度依赖出口这条路。然后在政策底下,中国这个通缩慢慢回来也花了五六年的时间。所以到了20xx年、20xx年以后,这个物价指数大概在20xx年到了4%,然后很快采取措施又下去了。到20xx年年初中国的CPI还是好低的,怎么到了五六月份一下就起来了?开始我们还讲的很严重,周小川代表央行讲话说到了4%一定采取措施,就要下手压这个。可是过了4%、过了5%,过了6%,过了7%,最后到了8.7%,就是08年的3月份。现在你在中国听这个数不高,曾经有过19,有过24,可是8.7是物价控制下的8.7%,我们很多物价没有放开。美国的油价到140美元的时候,美国的加油站(我正好在美国开会)93号油卖到4.8毛几美元,我们油价还没有放开。我们放开的部分一次到8.7,其中食品涨22%,猪肉涨到50%,这个东西紧接着这个PPI??各位感觉很强烈,企业的成本,投入的成本,一些产品就轰轰烈烈的涨。这个事情一来开始真有点反应不过来,所以在座各位经济和人是一样是有惯性的,当你被某种惯性支配的时候,调整很难的。

我们就觉得物价不会涨,鸡蛋永远那个价钱,可是一下就起来了。这个认识上就有一个滞后,因为不愿意面对就是一轮通胀。所以我们说(当然我们有很多厉害的人)这叫“结构性通货膨胀”。什么叫结构性通货膨胀?因为有的还在落价,像IT产品还在落,特别北京地铁价格跌的凶,公共汽车是大减价。所以叫结构性增长,有升有降。问题出在涨得较快的少数产品,我们就去抓。总理去抓生猪的问题,蓝耳病,然后很多农户的生产方式改变、进城打工,散养的情况减少,集中饲养好多问题都没有解决。好了,去解决猪的问题。猪的问题解决了以后,发现这个价格在漫游,这个摁住了那个起来了。最后就发现了,不单单是结构性增长,而是说成本推动。农业部的反应,都说是CPI增长农产品最严重,农产品涨价,农产品对CPI贡献是70%。我在中国呆了几十年,每次都是这样,八十年代通货膨胀一起来就说农业农产品出问题了,为什么?因为中国的CPI结构里头农产品的比重就是很高。

单独从CPI角度去看,农产品当然对CPI起决定作用。但是农业部部长委屈,

我农产品连续四年丰收,你凭什么说我农产品有问题,这是对农业部的评价问题,不是小问题的。农产品生产成本涨的比农产品价格涨得还快。化肥涨多少,生产资料涨了多少,农民用工的工资涨了多少。所以说不是我农业部的问题,是成本把我推上来的。那就查化肥为什么涨,一查是做化肥的成本涨了——油价,再查油,下面问题就来了,因为中国石油一半进口,那就查到国际上了,从30美元涨到140,然后查到美国,美国人说了都是你们中国人的错误,谁让你们中国现在人都要开车,原来骑自行车不是挺好的吗,你们这么多人都开车,所以油价就涨了。这样推下去就变成了这么多的国家,这么多的地区互相谦虚的过程了,都不承认啊。大家都说不是我,是我们成本把我顶的,我没办法。

作为经济学家有时候碰到很多公众舆论,有时候摇头都来不及。成本能把价格顶起来,这是什么条件?在任何条件下成本都能把价格顶起来吗?你看最近怎么顶不起来呢?成本要是能把价格顶起来,那还要什么企业家,谁都可以做,顺水走。进来一块,加一块,两三块卖给你了,就再加一块卖。这个游戏还有什么?还要搞什么商学院,还要搞什么BIMBA,毫无意义,往上加水吧,哪有这样的事情呀。成本要普遍把物价顶上来一定有条件,就是货币条件,购买力条件。你做个实验,我们这一部分人锁定,咱们做成本推动的游戏看看,你推推看看。这样只能导致个别商品的价格上涨,不能导致普遍的物价总水平,只有一个情况下,就是货币。货币带来了总的购买力在上涨,这个时候才能够把成本往上顶。

当一个成本顶另外一个商品的价格,另外一个商品的价格又顶另外一个成本,连锁发生的时候,受过训练的经济学家会告诉你,这个东西不是个别商品出问题了,是货币出问题了,因为社会总需求是以货币表达的需求。所以讲到底,20xx年这一波超过5到了8.7%,在普遍的物价管制情况下达到8.7%,它不是个别商品,它虽然看起来是个别商品,可是摁住了它,别的就往上冒,它是流动性货币。

这里我写了一个小的数据给大家看,20xx年年底,中国的广义货币,广义货币就是流通的现金,短期存款、长期存款、储蓄、加到一起,这个货币怎么样?广义货币的存量在20xx年底达到40.3万亿,等于年度GDP,我们是24不到25万亿的614%。这是广义货币存量和当年GDP的流量的比例,中国差不多是世界最高。这个货币不要看现在价格都跌了,这个存量还在,它换一个形态而已。所

以我们现在解释20xx年为什么物价总指数会冲上来,原因就是我们的货币有问题。所以这张图是矫正了流行的看法。我们要问什么东西推动食品价格上涨呢?我不是因为多年搞农业,替农业部长挽回名誉,我们要讲道理,这张图告诉我们,广义货币发行抬头在前,食品价格上涨在后。

还有这么一个因果传递关系,但是多数分析CPI的人,是仅仅从消费者物价这个范围内看问题,在这个范围内确实是食品涨的最快,食品价格涨带动CPI的上涨。在这个范围内可以这么说,但是在座各位都是搞经济有经验的人,经济是连在一起的,生活用品经常要用消费资料来生产,你光看食品,你就没有问生产食品的那些生产资料的价格怎么样?我们查了一下,发现总是农村的物价上涨指数高于城市。所以很多人说农产品价格上涨就让它涨,这样农民可以多收入。胡说!因为农民买到的东西更贵,通货膨胀一定是更严厉的打击低收入人口,因为他们分散,他们没有叫价的能力。你涨我涨中间还有涨不同的问题。就是有市场权利的集团,它集中,你越分散越没有能力活下去。所以通货膨胀一定是恶化收入分配,这是另外一个话题,我这个要讲的是什么呢?就是广义货币增量的抬头带动了食品价格的上升。

我们再来看广义货币和CPI的关系。(PPT)你看上头的蓝线是中国的广义货币的变动,是年对年的变动,下面就是CPI的变动,你看有个小的波幅不同,大的走势是一样的,就是有个东西把它拉起来。所以认清这了一点我们可以做一个结论,20xx年年初、年末终抬头的CPI就是通胀指数,根本原因是因为货币有问题。现在我们要问,为什么中国的货币也发多了呢?

我刚才简略的提到,货币超发的传统有一个通行的机制——就是控制货币发发钞权的政府有财政需求,无论他想摆排场,还是想进行战争,或者想扩大建设,无论你想什么,你只要有需求,就容易超发。过去有个词叫货币、票子的超经济发行。大家去读陈云的著作,就是中国共产党最好的理财的高手,他老讲这个东西——超经济发行。历史的看中国共产党的七届执政人,他对通货膨胀是因为有前朝的教训。国民党就输在高通胀,恶性通胀、人心尽失,人心向背决定军事,再加上军事上毛主席共产党战略战术了不得,所以蒋家王朝八百万军就走了。这个教训共产党是牢记的。所以共产党在国统区建立威望就是在上海。国民党一撤了以后,“三野”是把上海打下来了,但是经济能稳定吗?共产党从农村来的执

政者能稳定大上海的物价吗?都不相信,不相信就囤货,因为大家都知道东西会贵,所以大家都囤货。因为大家对蒋某的金元券都不相信,这是教训,又加上投机商大量囤积,越囤积货就越少,物价就要涨了。这就是共产党进入上海的第一个难题。让国统区的人们认识共产党就是治理通货膨胀开始。当时的国统区就是源源不断运货、用车推,一个黑的一个白的,黑的就是煤炭,白的是米,就往里运,运到市场后价格就平衡、稳步下降。囤积的人恐慌,就把囤积的东西吐出来了。这是陈云、共产党在大上海治理通货膨胀。

共产党通货膨胀问题是有国民党的教训,加上党内比较健康的力量,有稳定的金融领导班子,他必定是警惕。但是在新中国的历史上,也有过那么几次所谓超经济发行。就是货币增长的比经济增长的快。很简单,这个跟你什么党没关系,结果一定是增长经济。有过这么几次,我们现在都说三面红旗,大跃进、浪漫主义、毛主席很浪漫,想加快追上英国,想赶过苏联成为共产主义阵营的老大。浪漫主义要有基础,是要花钱的,不花钱怎么浪漫。靠写诗,没有动力。但是让人民动员起来,那时候体制就是这样,财政部钞票是人民银行的保障,那时候不发债的,叫既无内债也无外债,最后财政出了窟窿怎么办?人民银行报帐,怎么报帐,多印一点钞票,我们有印票子的机器。

当年是全面物价管制,全面物价管制这样的通货膨胀跟放开的通货膨胀不一样,它有一个词叫“隐性的通货膨胀”。不知道在座的各位知道什么叫隐性的通货膨胀,就是没有东西,因为货币多、货物少,所以货物永远摆不上柜台,摆上就买光。中国人很厉害,发了购货证、购粮本,必须每户定量供应。只要不定量供应的东西就给你抢掉。这就是苏联计划经济和中国计划经济下一旦票子过多的情况下的现象。苏联大妈上街背个大口袋,到处排队买东西。这就是隐性的膨胀,票子过多,货物没有。

苏联人排队那真是训练有素,任何队都能排上去,不论卖面包还是卖手纸,你不会排队你在这个经济里没法维持家庭生活。我们58年的浪漫,票子发多了,很多东西都摆不上柜台。最后还是陈云,毛主席浪漫完了让陈云收拾局面,陈云想了一个办法叫“回笼票子”。怎么回笼?就是开放一点高价的物品。

所以你不要认为计划体制下就没有利用过这些手段,利用过的,怎么办?动用当时非常少的外汇去进口伊拉克蜜枣。所以我早就知道伊拉克,我初中一年级

的时候就知道伊拉克,为什么?因为伊拉克蜜枣。把这个进来以后就高价卖。后来发现回笼的有限,就去进口优质黄豆,进口一部分面粉做高价点心和糖果。这是61年、62年、63年的时候。最后是开放高价餐厅,就是里头有东西吃,你不是饿的不行了吗?里头有东西吃。贵?去不去吃啊?像我们这种家庭——专业人员,解放以后的储蓄就那么几年全部吃光了。我也记忆很深,到周末跟着父母下馆子,那时候中国人很少下馆子,馆子里有东西吃,其它买不到东西吃。这就是那次超发票引起的通货膨胀。最后用这个办法回笼货币,回笼货币。陈云很仔细,高价点心做出来以后送到中南海去看,他说这个颜色太不好看了,这怎么卖高价?告诉他们要做得漂亮一点。看《陈云文选》很有意思。其实就是把货币的祸害收拢回来,这是第一波。

第二波就是所谓搞经济建设超发,大跃进、上大项目。第三是改革初期发票。我参加这个过程,我知道的,农民很苦,收一斤粮食差不多一毛钱,怎么办?毛主席一去世,陈云说要防止农村出问题,要休养生息,最后怎么办呢?最后说把农副产品收购价格提高,这一提高城里麻烦了,城里工资当时很低的,城里的工资为什么低呢?因为国家供应给你低价的食品啊。你把农产品回收价格提高之后怎么办?倒挂,财政高价收购农产品,低价卖给市民。这一倒挂就挂出几百亿财政赤字,这就累计的开始有一个财政赤字。最后怎么解财政赤字的?发国债,人民银行报帐。这一报帐,85年邓小平也好,谁也好,这个国家改革开放,经济一片欣欣向荣的样子。其中有一个因素就是通货膨胀,票子一多物价一上来,就会酝酿一些民众、低收入人口,固定收入人口家庭的实际经济损失。

所以到88年以后邓小平推出物价改革,推“价格闯关”。所以从3月份见外宾开始,来一个讲一个,后来中央政治委员会做一个决定要改革物价和工资。那个决定一发布全国人民就抢购,社会零售商品的销售额一两个礼拜增加好几百个亿。人们见什么买什么。老百姓想你一放开物价,那肯定就涨了,那我就把下个月东西买回来,把下下个月的东西也买回来。这是88年我们经历过的一幕抢购。当时还有粮本,粮食不能多买,但是可以把粮本上节余的粮食全部买回来在家放着,还买什么脸盆、毛巾、手纸、盐等等。北京这个地方原来房子小,抢购了把货物堆房子上,把人压伤的事情很多。抢购完了就去提款,储户说我不要利息,就取钱。一下子全国金融机构门口排队,四川大小凉山发加急电报给北京。因为

看着前头人提不出钱来,老太太、老头跟着急啊。这个局面真是??当年发现印钞都来不及,印钞机没那么多,纸张不够。这就是88年的情况。

最后中国就靠政治经济学,不行了,中央出来说,物价不是马上要改,是一个五年甚至更长的改革过程。现在要稳定物价,中央发布电报,说各地共产党员和机关干部不准去提钱。很多家庭说以后家里不能有两个党员。

这是88年邓小平推物价改革。最后推的过去吗?推不过去,回来再调理,回笼货币。一回笼货币,经济从增长就从89年降到大概1%还是2%了,几乎就是零增长。然后91年把货币收的差不多了,小平开始南巡,讲“发展才是硬道理”。憋了好几年了,为什么憋?就是要收那个货币。收完了以后再推,再推了以后就到了我刚才讲的朱熔基那段了。

所以证明弗里德曼讲的是对的。那么20xx年是不是也是财政性动机导致货币发的多呢?朱熔基上来以后通过一个法《中华人民共和国中央人民银行法》,里面说财政再也不得向人民银行投资,这是94年颁布的。就是说你财政再这么投是不行了,而94年以后财税改革,中央地方增税,中国的税收增长很快,财政收入很好。中国没有财政的需求,也法律上不允许用传统的办法向人民银行施加压力多发票子,这样问题就来了。

这一波多发票是从哪个口子出来的呢?

我们休息一会儿,我们再来分解。

(茶歇)

周其仁:这几年从中国的情况来看,除了货币问题上有一个传统的以财政需求为主要的这么一个动机形成了“超发票”的这一个传统的机制之外,现在还有一个新的口子,这个口子很有意思。如果不是大范围的对外开放,还不容易发现问题。现在看来这个问题就跟中国这个人民币的汇率机制之间有一个内在的联系。那么很多朋友会奇怪,说这个汇率不是人民币换外币的一个比例关系吗?它怎么会倒过来成为人民币多发或者人民币这个货币形式不稳定的根源?那么我就这个问题把我的理解讲一讲。

首先介绍一下这个汇率机制变动的大概的轮廓。那么我们作为一个发展中国

家,五六十年代主导的经济发展战略有一个很有名的战略叫“进口替代”。所谓进口替代就是尽量把外国货挡在国门之外,这样可以让民族工业产品(虽然质量差一点,生产效率低一点)相对价格高一点,有一个国内市场培养民族行业的战略。这是五六十年代很多发展中国家用的办法,为这个战略配套的就有一个人为的高估本币的这么一个汇率政策。政府控制汇率,汇率不是由市场决定,由政府来控制。这是一种行政的手段确定本国货币和外国货币的兑换率。这是第一条。

第二条,政府在定这个比率的时候,故意的、人为的把本币的币值定的高一点,因为人民币定的高一点,外币一进来兑换,这样一量就不合算了。这样国内市场就空出一块来,否则工业革命一百年,老牌的一个国家,科技资本力量很强,他的产品如果以市场决定汇率的话,外汇很容易冲击进来,那国内的行业就没有机会了,所以当年就是被这个认识支配,所以中国人民币的本币是高估的。 大家想想看,改革开放的时候,78年的时候,人民币对美国汇率高估的很厉害,大家都讲太多的人民币换一美元,后来逐步的贬、逐步的贬,到九十年代之后,大概是五块多一点换一个美元,还是高估,为什么高估呢?因为拿市场的规律一量就知道了,市场上还有一个黑市,就是很多人出国,很多人要买通过社会,找不到国家计划拨给他的外汇,到市场上找,开始这个市场是灰色的、黑色的,不合法,或者踩在这个法律边缘的,到那些市场上一看,大概八九十块人民币换一个美金,后来照这样的时代,朱熔基就有一个改革措施,就是放出一部分自由交换的人民币、美元,然后这个设的的外汇调理市场,外汇调理中心,全国企业全中国最旺的大城市大概100多个外汇调理公司,它的出发点是鼓励中国企业创汇,因为你创造出口,回来的或美元都以国家官方规定的汇率卖给国家,这些企业就没有动力好好创汇,因为本币高估是不利于出口的。

所以当时国家被迫说为了让出口企业好好创汇,就来一个外汇流程,你创造一百块美元外汇收入,二十万归你,二十万额度归你,这二十万你可以自己去买设备,进材料,你也可以说不用放到外汇调离中心去实施运行,还有别的企业计划外的外汇。这样就形成了一个计划外、交易外汇这么一个场所,那么在那些场所上,人民币兑美元,同样92、93年,就是八块、九块、十块,兑换一个美金,官方汇率是五块多兑一个美金,那么这个局面叫做外汇双轨制。

这个双轨制朱熔基一上来以后,从中国的改革出发,从中国因为当时争取加

入WTO,你加入WTO以后人为这么去控制外汇,同时如果把汇率机制理顺,会有利于中国的工业,今天的工业不是50年的工业,就是我们有一定工业的生产能力,可以让工业参与全球竞争。所以我们做了93、94年中国第一部汇改办法,就是两规合并,把官方控制人民币汇率,参照市场就是人民币外汇调离中心一下子并成一个,这个也是非常有气魄的一个举动,因为很简单,我们就把五块多兑人民币换一个美金,一加快就贬了30%多将近40%,就是人民币主动大幅度贬值,官方汇率,因为一靠近市场汇率八块多,九块多,所以汇改以后,一度人民币兑美元达到了九块左右兑换一美元。这当然是超调,调过头了,实际上对美元需求没有那么高,慢慢往回就变,就成8.27元多了换一美元。

当时定下中国以后汇率制度,就是以管理市场为基础的浮动的机制,就是这么大一个国家的汇率,如果完全政府来定,行政定,你反应不了这个市场千变万化的情况,汇率讲到底也是价格关系,所以当时确定了浮动,就像市场交易一样,如果有很多人愿意买美元,美元价格就高,很多人愿意买人民币,人民币价格就高,当时定大体是定这么一个机制,但是很有意思中国汇改以后不久亚洲出现金融危机,,亚洲出现危机以后,周边国家守不住货币币值了,货币纷纷跳水,从印度尼西亚跌下,一直跌北韩、南韩都贬值,所以周边国家全部货币贬值,因为怕这个金融危机冲击实体经济,货币一贬,出口就会上升,就可以抵消金融危机的不良影响,对实体经济的影响。从周边国家开始从印度尼西亚、泰国、包括克瑞拉都开始贬他的货币,这时候中国面临一个选择,中国要不要进一步贬值呢?中国如果进一步贬人民币,中国在这个危机当中就消除亚洲不良后果,中国可以争取更多的机会。

但是中国如果带头再贬人民币,周边国家势必还要进一步做出反应,这样的话,我们理解粗糙的理解就是企业打价格战一样,大家把这个价格不断往下杀,那么这时候,(MF)就是国际货币经济组织、世界银行、美国、俄国、欧盟都跑到中国来,劝说中国为了稳定世界金融市场,亚洲金融市场,希望中国人民币不要进一步贬值,中国是研究了所有这些内外情况,最后作出了承诺,当中宣布人民币不贬值,这件事情对中国在世界上所谓争取一个负责任大国的地位起来了,起了一些作用,但是关起门来说,我们可以讲,因为人民币已经先贬完了,贬30%多。

实际上亚洲金融危机这些国家,它的各个国家自己的问题,但是也有共同的因素,当中国的人民币一贬,中国的出口就往外冲,这一冲,这些国家都是外销的,都是带动外国市场的,人民币带头一贬值,中国一发力这个平衡就打破了,所以考虑到这些情况最后,中国政府庄重宣布人民币不贬值,这不一贬值,亚洲金融危机收敛,但是国内派生出一个东西,人民币兑美元就锁定8.26元到8.27元左右兑一个美元,这个限一动不动差不多十一年,我们就变成未经宣布,也不是意愿搞的一种叫做固定或者锁定的汇率机制,这个机制现在看来引发了国内货币形势的不稳。

为什么呢?因为汇率一固定,假定别的变量不变,那就没有问题,仅仅是人民币兑美元锁定而已,如果美国还像以前那么发展,中国经济也像以前那么发展,那么这个锁定跟不锁定是跟以前的状态是一样的,所以在货币学术史上,总有一大批经济学家是赞成固定汇率的,尤其赞成对于一个良好的大国的发达国家的货币与它挂钩,是对发展中国家,对很多学者是认为是一件好的事情,这个道理很简单,因为你挂上一个好的货币,宣布汇率不变,那么这个发展中国家,因为这个钩一挂住,就不可能在本国乱发钞票,如果宣布八块人民币兑一个美元,如果人民币发多了,美元就挂不住了,就势必变成九、十、十一、十二、十五兑一个美元,固定汇率就守不住了,所以倒过来走进固定汇率这条路,就锁定了整个发展中国家乱发货币这只手,所以有一批经济学家包括蒙代尔,认为固定汇率是一种好的事情,特别是对发展中国家是好的事情。

这个故事有一个好的道理。因为我讲过货币的祸害就是和政府挂钩,或者人民挂钩政府,如果有固定的汇率,由于国际交换的压力迫使你对自己的货币印刷机构一公开,当然是好事情了。可是很遗憾,这不是我们转入新世纪以来中国和美国的情况,美国的情况刚才介绍了,美元成为一个比较坚挺的、优良的货币,经过多年这种降息,多发钞票,美元的币值整体来看在往下降,就是挂上来以为他就稳定,结果他就往地上躺。这是第一个变化。

第二个变化是中国的变化,很有意思,它是由于改革开放带来的成就使得你守不住这个固定汇率。这个道理有点麻烦,关键的东西就是中国的生产率的进步率,特别是制造业的生产率进步率,就是在九十年代中期以后,经历了不通缩以后,中国生产率的进步率开始大幅度,这个进步率甚至超过美国的生产率的记录。

各位不要理解以为中国的生产率高于美国这是瞎说,这还远着。我是说生产率的变动,绝对水平还是美国高,还是欧洲高,还是日本工人高。

它一天可以生产出十瓶水的例子,中国工人只能一天生产一瓶水,生产率绝对水平,它是我们的十倍。但是只要给一年,给一个时间,美国那么高的生产率继续提高的可能性是很低的,从前做十瓶水,做成十一瓶水,进步率是10%。中国工人从原来一天生产一瓶水,现在变成两瓶水,生产进步率中国是美国的十倍。

我举一个例子,增值数据给大家看,红线是中国制造业生产率的进步率,蓝线是美国的制造业生产率的进步率,大约从98年之后,中国这条线就月过美国有明显上浮。

这件事情要认真探讨一下,这不是一个产业,这是在所有的产业要出生产率的情况,我们在这个年段这是96年到20xx年年平均增长6.8%,熟悉这个数据大家知道,发达国家一般不会超过3%,走在前头的国家,综合要素也就是知识创新推动增长,而不是通过追加投入带动增长。这个增长率不会很高,中国差不多是发达国家的一倍,6.8%,这个时候很多人会怀疑,说是不是统计出了问题,我下面讲一讲这个过程,中国生产率进步率的加速三个因素造成的。

第一起点非常低,起点低就是原来的水平低,而如果用经济角度来看,它的成本是非常低的,最低成本就是劳动力成本了,在90、98年在通缩时期,一到20xx年20xx年,中国劳动力的城市农民工大量进城,把平均工资水平的增长压的很低。这个因素变成了中国在开放的条件下,同样的东西你会做,我会做,人工成本比你低很多。

低多少呢?我用美国人查的一个数据告诉大家。因为美国发现它的贸易赤字越来越大,什么道理?20xx年有一个专家小组的研究,最后分析得出一个数,中国每小时中国制造业工人工资64美分,同一年美国制造业工人工资21.11美元,算起来大概中国工人的员工百分之三而已,美国一下子国会就明白了,为什么赤字那么高了?就是因为中国工资太低了,所以从此国际上就特别关注中国工人工资。关注中国工人工资太低,这个赤字差怎么来的?你工人工资3%,我怎么竞争得过你?你把工人工资压的太低了。

这个舆论影响中国20xx年通过《劳动法》,其实跟这个原因是有关系的,但是这个舆论讲到底最早是国际竞争的压力,我可不认为美国人民真关心中国工

人的工资,说你的工资太低,就抢了我的饭碗,你的产品大量进美国,说你中国一定要给中国人这种待遇,像沃尔玛这种向千万家公司供货,就受到这个压力,你不能光看产品质量如何,你要看工人宿舍怎么样?食堂怎么样?中国工人洗澡吗?我们美国工人天天洗澡的,中国人如果不洗澡,我怎么跟你竞争啊?洗澡的工人跟不洗澡的工人怎么竞争?这是美国人很多问题,好有意思。客观上有好处,形成了一个国际潮流,要求中国改善工人工资。看工人宿舍,看工人食堂,再报给他的工资、劳保这两年中国政府也在抓,国际也有压力,民间也有呼声,这个成本就提上去了。

但是这3%的起点,这是一个因素,中国生产率进步快的第一个因素,因为这个生产率都是拿货币表达,不但是实物,拿货币表达,想起点低变动率就很高,但是(鲍尔)老师认为,仅仅以这个变量认识中国的经济是片面的,我跟很多美国的经济学家说,我说你只看劳动成本,中国劳动成本低。78年,80年的时候中国农民收入133块钱,绝大部分是实物,货币二三十块钱。

78年以后中国全民企业工人工资60块、90块、80块,一百块就是高工资了,白天鹅宾馆盖的时候,香港请来的厨师,一个人的收入等于150个中国员工的收入,炒菜师傅。我问他们,如果工资低就是竞争力,那还有什么发展出问题,发展中的问题全部成了,工资低就是竞争力,那么为什么没有非洲产品?

中国你看哪里的产品没有竞争力,中国相对来说,收入高的地方才没有竞争力,我说你光看竞争力高了,理解错误,中国真正使生产率提高进步是第二个是关键因素。这个是我自己的专业方向的关心,这是劳动力的要素,要素要组织起来,这个组织是有成本,因为组织要放在一个制度下运行的,制度不对头,组织不对头,这个成本是非常高的。

中国过去是人工成本很低,制度和组织成本是非常高的,高到无穷大,好多合理的事情不能做,你能办民营企业吗?你一个中国做产品的公司能直接见外国客人吗?你一定要给国家专外局,外贸专营他坐在中间两头着面,你要办民营企业不可以的。这些东西只是改革开放带来的,改革开放以后,就是显著降低了中国的制度成本,或者组织成本,加上廉价劳动力,中国经济开始发力,但是光有这两个变量还是不周全。因为你常年不让他干,不可以干,他就不会干,人工工资很低,人的素质也很低,集中就体现在产品质量差。这个产品质量差就是这个

问题,中国产品的质量什么时候开始有一点改观,就是93年以后,慢慢可以看出来这个人的质量得提高,所以加起来三个因素成就了中国。

起点非常低,毛主席留给中国人民的遗产,工人便宜、什么都便宜,知识分子便宜、干部也便宜,邓小平改革开放,制度成本降低。

第三条中国人民爱学习,当然是模仿式的学习。出国拿一个袋子看到一个东西不错,带回来,就拆,拆以后慢慢改造出口。以中国成本优势,加上质量提高,成就了中国生产力的进步。

所以将来分析中国形势这是基本面的分析。要说价格相对怎样?为什么下面还要讲到,你现在工资涨的很快,自己跟自己比涨的很快的,但是跟全球比我们的人工成本还是很低,一个北大毕业的工程师和美国毕业的工程师还是差很多倍的工资。

第二中国还有改革的余地,第三中国人学习曲线还会升。讲起来这是我自己看经济问题的方面。我认为刚才那张图,中国生产率的进步率加速是有可靠基础的,你看看我们的产品,看看出口的产品,我不敢说没有质量问题,还是有质量问题,你比啊?历史的比是好大的进步了,我讲这个故事,我是78年从东北下乡考到北京念书,我到现在还对北京当年圆珠笔意见好大。因为一考试就写的快,我们是文科,要靠写,当年北京卖的圆珠笔写写就写不出来了,考试之前要买一把,这支不行用那支,这就是当年国产的圆珠笔,人人有这种情况,否则你也不知道什么叫知识分子,我现在想起来很难做那种东西。抽水马桶漏水,国务院副总理组织开会,开多少次会了,还是漏。就是当年,怎么着吧?不是那个过程,制度变化、人们学习,这个东西一样的。

加上起点低就出来了,所以中国的生产率的进步率是蛮可靠的,现在要破一个谜,生产率进步率高不是好事情吗?是好事情。但是如果相对汇率不凌厉的反应相对生产率的变化。什么叫生产率提高,生产率提高就是说我同样时间生产出多量的产品。在贸易的背景下我同样的时间我交换的筹码就增加了。我原来五亿件衬衫,买一架飞机,我现在一年可以生产8亿件衬衫,可以换的1.5架飞机。如果货币市场,这个筹码增加了,其实把它换成货币就是人民币要升值,但是人民币不升,不升?生产率在升?贸易对手看起来什么情况,中国越来越变得便宜而且产品好。

只要有一个条件,在座各位都是做市场的,需求量会怎么样?对这种货物?你8件生产能力你交换筹码增加了,还是换人家一架飞机,人家不多换给你,所以生产率进步率快,换来的东西比原来不多,生产率进步率快,投资就往你这里转移,反应到国际中国收入表上,就出现全球大国没有见过的双顺差,一般来说贸易顺差投资下就是逆差,它会平衡的,比如说德国,德国的工业品用不了,德国贸易常年超,卖出去的多,卖回来的少。但是德国的资本就是逆差,德国很多资本就出来了,中国是罕见的在很长一个时期内,维持了双顺差。

根源就是一个未经宣布的汇率,这个汇率发生在美元变软,中国生产率提高,这样罕见一个生产发展环境当中,所以最后就酿成了这么一个越积越大一个我们开始词叫失衡。我们贸易的顺差越来越大,什么意思啊?就是我们改革开放的巨大生产力固定的汇率体制是容纳不下了。但是,运动是有惯性的,观念都有惯性,主张人民币升值这种学术意见就得不到支持。首先是来自于工作,媒体大家很多来给我送名片,我这么想你们也有一点责任,最早提出人民币要升值是日本人,中国的事情不管好和坏,日本人先说话就不行了。你说人民币要升值,我们就觉得你没安好心。

日本人后来就不说了,怕惹了中国人,美国人开始说,欧盟开始说,其实你倒过来想,很奇怪舆论的问题了,因为97年亚洲金融危机以后,中国不是贬货币吗?也是外国人告诉中国人能不能不贬值,也是外国人先说,当时我们把这个话接过来的时候,中国政府一宣布说人民币不贬值,很有面子,觉得中国负责任,敢于承受亚洲的金融危机,也是外国人先提要求,我也搞不懂这不是我专业领域了。

为什么到了升值的时候,外国人先说?中国舆论民间意见就说绝不能升。什么叫人民币升值,就是你这个国家的货币值钱了,你用生产出来的东西用人民币表达可以买到更多外国生产的东西了。这个事是坏事吗?我们就形成然后影响了决策,专家系统里头昨天给大家讲课余永定教授是最早提出人民币应该主动升值的专家之一,在他同年20xx年9月发表另一篇研究报告主张人民币升值,大幅升值就是CPI(苏国清)教授,但是这两种意见始终没有被采纳,因为这个公众意见非常大,而政府又很在意公众的意见,一升值迎合外国人,屈服于欧美的压力啊?这个东西现在在重大的经济问题上,不做利益分析。

变成你说我就不干,凡是你主张的,我就不动它,这个看来是一个教训,说明我们还不够成熟。其实这个话不管谁说,要分析你的利益在什么地方?当然由于这个条件,我们的运动就有很大的惯性,这个惯性就有这么一个解决,我们的外汇储备20xx年还不过4000亿美元,很快就升到了1.8万亿,这个1.8万亿还打折扣,因为发现很难消化。所以通过金融机构海外找来的钱,不准国内来解决,加到一起如果把整个中国金融机构海外帐目算进去,数目是超过1.8万亿美元的,这张图大家看一看,蓝色线是外汇储备,外汇储备已经占GDP40%以上,将近45%了,虚线是经常项下年度产生的顺差,它要占到GDP,大家看右边这个图,将近占我们当年的12%,你可能你看不出来这个东西,我告诉你,日本当年最厉害的时候,日本是外向就是这套控制外向出口主导的发明之一,是这个模式的发明之一,它当年最高经常向下的顺差占GDP比例从来没有超过4%,我们是三倍于日本。

当然了,今天多数人包括公众、也包括我本人在内,一听外汇,还是肃然起敬,因为我们中国曾经是多么缺少外汇,当年有点外汇我在龙口工作,为改善农民生活,怕农民出态度问题,一招是提价,还有一招就是增收粮食,那时候挤点外汇不得了。外汇一直缺,早先我们是龙虾不舍得吃,出口了,换设备了。

曾几何时外汇都到这里,我们公众舆论都认为这是好事情,是好事情,但是这个好事情有时候会受不了,承受不了,你把这个线都乘8,你把1.8万亿外汇储备都是经过交配来的,外汇进入中国没有用的,要不去人民银行换成人民币就按人民币换的,按什么比例换,就按固定比例算,汇率越高,就是这个人民币不主动升,你换出去人民币数量就要多,一块美元就要换8.2几,这是20xx年不值钱之前的情况。你想想看,一年得多少人民币放到市场上,这个东西就是货币失衡的一个根源,那么术语讲人民银行被动的放出这个货币。外币来你一定要结,一结人民币就出去了。

所以央行这几年非常辛苦,为什么叫基础货币,央行进来钱,还要给商业银行,还要转,基础货币是高能货币,还有一个带动作用,在市场里面转,一块钱转好几块钱,这个力量就变成财政以外一个超发货币一个例子。央行知道这个压力,所以这一头把人民币放出来,这一头再把短期央票兑成收回,你看发了多少万亿央票,无非再把这个钱收回来,冲不干净就变成进入市场。

这个图我们再看看,从国际上来看,就一直循而复始进行一个游戏,蓝线一段就是中国辛辛苦苦做鞋做袜,在国内把成品卖出去,这里头是改革开放的成果,否则中国没有这么一个国际出口的情况,也是我国汇率在朱熔基的时候主动贬值的阶段,所以我们的相对竞争又是比较优势,发挥了作用。这个巨大的顺差一进来,就变成人民币,我们就讲了,我下边要分析,变成人民币形式。然后央行拿到这个结果干嘛?就变成外汇储备,外汇储备干嘛?其中很大一块再去买美元资产。

因为中国人突然有了钱,可是并没有相应的全球投资的名义,你一看全球金融市场比较好的东西,比较可靠的,我们能驾驭得了的,还是美元市场,或者是美国政府担保那些债、两房,所以我们大几千亿买了美国的国债,然后再又大几千亿美元买了美国联邦政府担保的两房的债,倒过来看美国在干嘛?美国是逆差,就欠你钱,欠钱把货买来,然后赚钱卖它的债,等于借钱买你的货,我们是挣钱当人家的债主。它是借你的钱不断买你的货物,这个游戏做起来要不躺下好办,他躺下去我们发现惨了,两头,一头顺差出口就有压力了,一头我们买的资产就在危险之中,因为它贬了,它资产不值钱了。这个游戏量少了好办,量多了跟国内一样,我借钱借你少,我看见你怕,我借你多,你看见我怕。

现在谁怕谁啊?现在我们是最怕美国人倒下去的,为什么?我们这么多美元债券,他倒了怎么办?普京可以说咱们一块儿抛美元资产,他才500亿,18000亿这个盘子抛给谁,一抛你手里就不行了,所以现在中国领导人在国际上讲话我认为是诚心诚意,忠心希望美国渡过这个难关。你不渡过难关我就难受了,这不是开玩笑,很多人说这个外汇储备,如果拿市场价格来讲,得损失多少啊?而且看来有可能还要损下去,这可是辛辛苦苦赚来的钱。

所以你看中国人民是聪明,是有很大的进步,但是这个圈当然我们可以说阴谋,他把我们玩了,这不是阴谋的问题,是知识的问题,你没有知识怎么看它都是阴谋,它无形做的事也是阴谋,世界冠军跟我下棋每走一步都是阴谋,你不知道他下一步怎么走,说你告诉我,告诉你更大的阴谋。

所以一个国家要起来,实力能力要平衡,实力如果超过你的能力了,那是麻烦。几万亿美元,一听现在做宣传还是大家认为是正常的。外汇储备,当然客观的讲,外汇储备是好的,万一有好的事情可以挡一挡,问题是现在中国国家没有

借多少外债,是大量的实投,我们没有什么债务,为什么这么巨量的外汇储备呢?机制设定以后,没办法,20xx年才4000亿美元,很快升到1.8万亿,这四年你去看,日本的外汇储备没有增长,韩国没有增长多少,印度也没有增长多少,最厉害的一个中国,一个中国,给美国人送钱,两房什么次贷,大家注意形势怎么变化,内容是怎么变化,还得有钱?储蓄率这么低的国家哪来这么多钱,借?谁借啊?我借。我们哪儿来的钱借给美国,穷人哪来的钱借给美国人,就是刚才讲三个因素发力,因为在1.8亿这个参数下出口就是很旺,所以本币低估,就造成了一个过于热火的出口行业和出口部门,现在看困难,我也去梁山有时候看过,我问问题有所不同,我问什么时候建的,为什么要建这个厂,参数给的大,所以价格厉害。

他说这个设备可以放大,做出口还可以内销,汇率直接做出口算了,因为他没有真实的反应我们做出口那个成本,低估了,你如果人为的升,早一点升,实际上就发信号,不需要那么多的资源配置那些程序,我们的外贸程度惊人,进出口要占我们GDP60%以上,没有一种大国有这种数据给人看。广东省外贸一省61.2%,出口部分就占广东GDP的91%。

我见广东厂商的时候,我说广东是做内需起家的,我记得广东,当年北伐叫做经济北伐,所有新产品、新花样都是广东卖到北方来的,北方所有城市要搞衣服,都是到广东去拿货,曾几何时变成出口了。就是这个相对价格信号汇率,又使人们往那个方向走,所以现在看来有一个固定的汇率,加上一个生产率迅速提高的国家,这个组合是好大的。更大的麻烦是什么?因为朱熔基那个时候把人民币一贬,中国开始出口,那是通缩。内需不足,所以那个时候的出口高增长,实际上是让中国通缩痛苦降低,没有那么严重,失业率没有增长的很快。很快出口就把很多人带进去就业了,对,问题是到了20xx年,20xx年中国的内需开始回来了。

你发这么多国债形成的项目,钱滚钱慢慢就起来了,这一起来就变成了一个冲突了,就是20xx年宏观调控的,发现经济苗头不对,固定资产投资你看20xx年下手的时候一下就变成48%,比上年增长48%,就外需对我们的汇率冲的时候,内需一复苏,总需求的问题大了。

然后中国就开始,一刀子一刀杀,为什么?内外需就开始旺了,杀什么?主

要杀内需。为什么杀内需啊?因为汇率机制不改,出口是解决不了的,所以20xx年你看4月份宣布紧急的全国宏观调控,三大行业过热,钢铁、水泥、铝就是给国内的基础设施房地产是基础的供应商,杀。三个行业没有解决,发现过热是九大,九大还没有解决,发现龙头是房地产,后来就开始杀房地产,一直在杀房地产,但是货币偏多的时候杀不下去,不容易杀下去。

而且我们的土地制度是地方政府的财政很大程度依赖于外地,所以这个利益调整非常弱,房地产还没有调下去,房地产已经伸到了多数人中国人的手里完全破解了。你算算工资,再算算房价,年轻人还没有买房子的人差不多都要绝望。就形成国内不同居民之间,你看老炒这个事情,说房产老板太坏,需求在那儿摆着,暴利,暴利哪儿来的,有这么大的货品表达的需求往这个行业冲这是根本的问题,房地产问题还没有解决,股市升温一年多一点时间,一千点升到六千多,然后去看什么东西不热,哪一个投资品不热?

中国简直投资天堂,放哪一块都好,邮票邮票好,中国红中国红好,古董古董好,字画字画好,普洱茶好。中南海领导都喝普洱茶,普洱茶到现在这么贵,是有经济道理的。加上题材加上故事,也加上我们在座各位的努力,钱多的时候冲到哪里,中国大市场可好看,这个东西阻挡不住的,这个信号发出来,一千点六千点,你还教育投资者,它教育你。每天一百万增加户开,最后我们郭靖,一个老乡打电话都问买什么股票,农民,农民也有权利买股票,光你们炒我不能炒。一圈一圈扩大,总人数超过党员,怎么扩大,就是一年多时间内,这种压力,这种信号,你看哪个东西不旺,这一两年,我这个人喜欢东看西看,没有不旺的,字画旺,有了房、有了车、买了股票下面艺术品会升。

但是里头有离谱的现象,比如说毕加索的画有道理,齐白石的画有道理,他死了,咱们现在炒活的画家。我可见过,俏江南家的老板买一幅画好几千万,作者四十岁,最贵一幅画七千万,四十岁人画的,那个画确实是好,我可不敢诋毁人家,艺术品艺术品,大有前途。但是从投资角度上讲毫无意义,才40岁,七千万,画家一看价位这么好,他对价格这种反应,他天天画,画到八十岁,你想画出多少,一亿的投资还能保持吗?管不得了,因为竞拍,你不出他出,你不出他就拿走,一下就起来了。

日本人都嫉恨的很,日本人起来的时候炒是毕加索的画,中国爱国,炒国画,

炒当代画家,其实背后是什么东西?还是今天所讲的钱,各行有各行的原因,水泥有水泥的原因、钢铁有钢铁的原因,股票有股票的原因、普洱茶有普洱茶的原因,就是顺差、外国直投,20xx年一松驰形成巨大人民币升值的预期,三股潮流进中国,进来一看美元大开人民币出去。就是这个力量,这个力量跟八十年代不同,八十年代很准,只要机件40%是工资,工资发了以后就买吃的,现在不同了,中国人的收入开始有相当一部分家庭离开了必需品、温饱,所以这个钱多以后就开始蔓延,可能先从投资品、某一个商品,转,转到20xx年终转进了CPI,,我们人士说的通货膨胀。

这种形式冥冥之中绝定好多人的命运,我原来不研究宏观问题的,我怎么转向管理钱的问题,是被好多人的命运刺激,20xx年我在江苏做调查,就遇上这个案子,知道不知道戴国芳?国务院宣布,高调宣布,央视马上播,播了以后就抓人,民营企业家,捡破烂练钢铁出身,开始承包炼钢车间,他就靠这个办法,最后在家乡建了一个钢铁厂,赶上钢铁需求,钢价连续涨,这是他老家的工厂的照片,最好的时候一天两百万人民币进帐,你想他是一个人民企业家。

他在江苏,当地人都认为他是一个好人,居住就在这个地方,两百一天两百万的进帐,也没买房产,也没给子女留钱,所有钱都是炼钢,专业性非常高,非常偏执,然后到江边,那时候不是经济冷吗?鼓励刺激内需吗?地方政府为民营企业服务,说我给你报项目,把一个项目拆成多少个报,绕过国家所谓额度控制,最后20xx年4月份,一下就打入了冷水,你看我20xx年拍的,20xx年拍的全部锈掉,6000亩地,9000亩地,包括全部的积累,全部报废。全部锈掉了,通知停的时候,不照样停。最在常州市在看守所访问他,关起来了,访问来访问去,我写了篇文章说他没有错。关他的时候中国的钢材不到两亿吨,随着的几年中国的钢材量是4.9亿吨,这几年钢材的价格一直在升,到前年才开始停开始降,如果当时不停,肯定投资就回来。

可是卡在宏观这个板块上,外需非常乱,汇率又不变,外需压不动怎么办?只要让内需,挑隐蔽的地方下手,叫结构性调节,这个东西冥冥之中决定很多人的命运,就在这个看守所我说在座各位不研究宏观问题不行,这个老板微观上非常好的,一个包工头建设成本多少,跟行业平均成本怎么样,跟国有钢铁怎么样,头头是道,常州纪委提醒他,看形势不对,戴国芳说没关系,只要别人能活,我

就能活,因为成本比别人低。我到看守所他给我算这个帐,有道理,中国转型时期,不是低成本就能活,我让你活你就活,不让你活你就到看守所。说他偷税漏税,地方政府现在还没有判,为什么判不下去,因为没有证据。

他的市委书记,他是我的同学,一讲具体情况,冤枉的慌,是冷的情况让人上的,等你起来,你嫌热,然后一刀切,然后这个企业家对宏观形势就是不灵敏,提醒他老不听,竞争好吗?我成本比较低,你活,只要你不活我就不活,不听,常州市纪委说你能不能收缩一点规模?不听,最后好,也是被业内举报,据说是查另外一家钢厂,也是扩大规模,违规、占地,这家钢厂说离我不远还有一家比我大多了,一去说立过项,就决定这些人的命运了,所以从那个时候开始,我就认为,管理也罢,企业也罢,我原来是做这些专业的事情,后来非关心点天下大事不可,否则过不去。

在看守所就哭,说对不起老婆,老婆也被抓进去了,后来什么都没留下来。看守所所长跟我说,没有看过这么一个人,来一个人就问炼钢的事。看守所大队长说没见过这种犯人,但是没办法,你犯事了,我不能把你放出去,我知道你是好人,怎么办?关在里面吃不下睡不着,我们后来一定坚持见他,后来请示公安部,北大老师要了解情况,公安部同意我们进去,后来怎么办?有什么方式能帮他,后来临时买了烟。我们都不抽烟,买了烟四小时,一根接着一根抽,跟我们谈了40分钟,有时候转型,个人、家庭、企业命运就这么定了,当年都认为不对头,查来查去很厉害,9000亩里头没有一点送礼没有这个事,所以当地政府说这件事情我们只要对得起良心,对得起党,但是确实谁知道全国钢铁过热,但是什么叫过热,他不懂这个东西,我们对照研究建龙,建龙很聪明,见风就倒趴下。这个人站着说没关系,竞争,只要你能活我就能活,行,你先下去。

这个事情宏观和微观各位要注意。同样的宏观形势还会影响更人的命运,这个钱多了以后,资产价格你看一条股市线,这可挡不住,一千点到六千点多少家庭、企业资产全进去了,然后还有人说中国经济这么好应该八千点,应该一万点,这个东西经济是有规律的,当资产价格大幅度远距离脱离了这个基本面,脱离企业盈利能力,天下没有一个市场能承受得了。当通胀超过了公众可以承受的水平,没有一个政治家会不采取措施的。

所以调整没有办法避免,你试试看,8.7采取措施,越南9点几,今天的社

会的情况,不容忍人这么乐观。同样的力量,货币的力量会反向发作,你看,第一,美国出了大问题,美国一出问题调整是蛮快的,美元一走软,进口减少,出口增加,现在美国零点几的增长率就是出口了,你想想看,他现在减少买,增加卖,你这个出口行业,原来上风上水走的火热,马上当头一棒,很多人说这个减税,放贷款,不是那个问题,没单子了。

去年十一月十号在联想集团开会,柳先生开会,广东来了一个老板,说干这行服装行业出口服装,十五年第一次两个月一张订单都没有,没有遇到这个事情,我们马上去深交所一看,得出来的结论就是需求下去了,外需下去了。你没需求放款有什么用?给他钱他再存银行,整个过量的外需引来程度很多都下去了。第二内需呢?内需我们为了给外需让路,已经左一道右一道杀了多少道了?所有产业企业那些文件,全部找出来看,发了多少道?总体讲下去是有道理的,外需照顾不了内需。

现在要素在哪里?外需下去,内需也调下去。然后相当一部分企业、家庭,就是被刚才那套资产泡沫吸进去的资源量是惊人的。这帮民营老板原来都是相当殷实和稳妥,这一波很多家庭卷进去,这六千多点是很开心,可是一旦下来的时候,这次他们说是满仓下来的,很多人跑不动,都想八千点,这下下来对信心的打击,所以现在不光是经济崩溃,很多是资产战略问题,所以我们为了挽救这个价格和资产,这个会影响我们的调整。

很多人说怎么办?再看国际龙头,所以现在通胀文化在抬头,美国利率已经低了,为了挽救华尔街,进一步降低利息。这个东西就是把一个将来的麻烦留下来来过眼前的关,很难评价它。它说不行了,29年、33年危机太严重了,29年、33年就是因为政府不出手,按照弗里德曼的研究,收缩货币酿成了大危机,所以说现在是有可能性。弗里德曼说这个一百年来最严重。可以放宽。但是我们按照货币主义的立场,也可以告诉你,它后面还有东西,你放吧!你进一步放,美元会进一步管,美国整个经济相对稳定和势力都会受到很大的挫伤。

中国呢?上次我去开会,央行一起去开会,我问个问题,我说宏观调控的问题越来越少了,前几年那些经济危机都去哪儿了,压的时候大家都使劲,现在看压过头放手收不回来,现在还是40万亿,算到20xx年应该是44万亿的广义货币,只不过股市跌了以后,信心没有了,这个货币变成一个消极的状态。我们还

没有像英国多买保险柜,回到储蓄去了,原来在银行开一个帐户,现在消极状态等着,一旦信息发生变化,这个钱还会冲,美国今天也有这个问题。多年低利率,过量的货币,它只不过在心理恐慌下收缩。通胀的潜在压力还没有完全消失,所以可能是一个非常困难的一个时期。这个困难是有由来的,这是我的看法,不认为完全光靠货币政策,货币政策对房子通缩有作用,但是实体应该一定要靠体制政策。

第一,尽快结束价格战,26号宣布,对于当前的通胀,宣布失衡很过,产品价格限制止,这个后果很严重,做拉面,说不能做怎么办?拉小了。这是量和质的反应。为什么发生这么严重的牛奶事件?上头封住,下头在顶他,加上一些人员在里头从事创新性活动,加水再加三聚氰氨,我们测量职能测量氮,不能直接测蛋白质,我们不能说道德因素不重要,非常重要,但是道德因素和经济条件有关系的。

第二,政府减支减税,内需为什么起不来,大分配制度的结构问题,居民板块只有占50%不到,企业和政府占的比例偏高,尤其是政府。多年税收增长这么快,养成了我们迫切的很多政府,许诺很高,喜欢排场,这个东西要不收敛,内需能起来吗?好日子风风光光过没关系,问题是过紧日子的时候,你如果不挤出一块内需是不容易上的。

第三,就是行政部门改革要加快。垄断行业说理论,我早就写过一篇文章,政府理论都是给别人的成份,过去好没关系,民营企业赚外国人的钱,大型资产赚民营企业的钱,现在变化了,我们很多基础服务的成本,就会把国民经济顶住,所以要把前几年大型部门的改革要重新提上日程,然后就是政策调整非常快,局面变得非常快。前几年主要就是为了给过旺的财政让路,现在要反向调节,现在房地产不光是贷款问题,好多体制性政策,什么人可以卖,什么人不能卖,面积多少,套型怎么样?全是用(英文),加快清理,重新评估,涉及到计划发展国土惩戒、环保、安全,这些环节里面都有经济增长的一些要素在里面。

剩下就是跟城乡建设有关的东西了。要说中国没有希望是不可能的,因为不是日本,日本多年低迷、财政扩张,扩张到把河底都铺上水泥了,没有什么好修了,中国还有很多要修的,学习当年朱熔基的经验,把这个资源用好,然后就是土地适应经济发展。全世界土地都是一样的。中国是反的,城市化一扩张农村不

减少,农民进了城房子还占着的,农村不减少,城市再扩大,两头挤耕地,天天温家宝总理要保护地,我就研究为什么这个地要保护呢?机制问题。

现在三中全会的文本还没有给我发,但是地方一些实验我去看,是蛮有意思的。就是农村建设集中居住,省下来的地变成农田,变成农田以后,原来的建设指标拿出来,城市为了买这个指标,把城市高低价差给它。中国里面虽然有一些离谱的东西,但是里面有一些建设还是能带动起来,我不认为我们不跟欧美,注定不行似的,因为我们储蓄率开始很高,中国人还是有储蓄的习惯,金融总的环境情况没有那么差,关键就是认清形势,不要有幻想,也不要被惯性支配。 最后我简单讲一点企业怎么办?

企业怎么办主要是马浩和杨壮教授他们来回答这个问题。我这里讲一个思维性的问题。大家看这个图,当这个经济市场从过热,热过头以后,突然一扎,一定扎的,企业有两个策略,一个类型是什么策略呢?看以房地产为限,我问过好多,一套楼不卖,我一套也不卖,我就挺着,我去年赚了很多钱我不怕。然后挺到挺不住的时候跳水,第二种企业,绿色的企业,认清形势主动下来,下来以后渡过财务难关,然后根据经济缓缓涨,这个类别它背后包含的是一种思想方法。我能告诉各位的,由于我观察到以这个货币为中心的变量发生的大起大落,中国经济从12个点往下扎,这个可能性是非常大的。现在还远远没有到什么?这个东西经济是连锁的。坏消息会刺激更多的坏消息,你不买会刺激更多人不买,跟当时你买我买一个道理。返过来同一个机制另一张脸,这个力量要足够的认识。 至于具体怎么对待,我们能解决的问题是介绍这个背景。一个国家,一个企业,一个地方如果高速增长以后,这个惯性调整是好难过的。不肯认这个头,还想回去,台湾那些投资者讲的很好,讨论股市什么是底,台湾从18000点跌到2000点,日本从47000跌到一万点,现在一万点以上,17年了,台湾有些朋友讲什么是底,只要有人问还在讨论股市的底就没到底。什么叫到底了,这不是我干的事,再也不想看了,怎么会买这个东西。所有人不谈了,到底了,经济市场有自己内在的逻辑。好、坏都要有。所以从4000点到2000点这个国家要有一定的疗养,不是财产损失,而是资产的损失。赚过这个钱的人,差不多废了。 现在我们的国家很多人很多家庭,这个没办法,然后对他进行心理调整,你不调整过不去,不要有幻想,宁愿看的严重一点,这个话不是今天讲,去年11

月份,我们在联想后来在万科开会就是这个,去年企业家大会就是东华那里的企业家年会,我通常是不想讲话,但是那次主动讲话,我说要主动往下降,我说美国那么多挂上要卖房子,这个东西一定有影响,全球化有好处,也有代价,我们绝对不能只享受好处,不享受代价,这个过程就是学习过程,这是我们今后学习期间关注的一个重要的内容。

当然永远是这样的,冬天要真正来的时候,没有那么冷,冷的时候就是现在。还在想着夏天,觉得还有希望,看着特别冷,早做准备,早做调整,收缩毛孔,然后就是找衣服了。现金为王了,然后这样帮助中国的产业企业从大规模这个变动当中,重新找到再出发的可能性。

我就讲这么多,谢谢各位。

1:你好周老师,我是FD06的曹,我刚才听的讲座主题就是说货币发行过滥造成的金融危机,我现在想问如何控制发行,比如说法定的货币增长?或者说像央行给一个很紧的央行政策,再有一个问题是,再回到基本率为制,还有一个虚拟货币的,这是央行根本无法控制的。

周其仁:这个货币调整是非常大的一件事情,我刚才讲世界的困扰,就是贵金属,有的人是一直主张不要贵金属,叫恢复金银。这个是说人为添乱很难的,但是实际上,其实都很难同意,因为交易规模一大,有可能这个技术规模一开始以后,贵金属开采的量不像传统经济那么容易了,就是说增长量会偏低于现在这个经济技术增长需要的环境。所以这可能看作是一个货币的情况,但是很难回去。 你看有几个办法,就是美国当年通胀搞到打越战,美国通胀压力也非常大,一方面通胀,一方面失业增加,增加以后政客就要求再多发货币,这样拉的很长,一直到卡特,人民一个央行的行长,这个人要不是卡特就不能再连任了,因为他执行严厉的从紧货币市场政策。通货膨胀这个东西,货币过多以后,发的时候很开心,收的时候很痛苦的,这个痛苦谁也不理解,尤其这种民主政治,大家要叫,要喊,最后卡特是非常后悔选了这个央行,但是没办法,因为这个人他憧憬货币政策的信心。

后来里根上来,里根考虑说到底要不要卡特连任。我用什么办法呢知道吗?就不是现在的这个办法,是通过联邦的基础利率,直接控制货币利率,量少了利

率就下来了。当年是一个技术问题,因为你老讨论这个降息还是升息,无论是国会还是联储都不容易形成一致意见。最后干脆回到货币原教旨,你基础或者发行的数量这是七十年代中的事情。

今天美国经济又发生变化了,这你刚才提到它的金融变化,它好多货币已经不是传统货币了,所以今天在中国还可以大声说,可以坚持货币吗?货币还是真正的少,真正大了时候货币很难应对今天局面,就是什么是货币已经丢了,所以从M3、M4、M5、M6,现在快到M7了,当然还要继续努力,还要努力,特别是从衍生这个里面去分析,就是发达国家的里面。

另外一个思路是不管货币,我看结果,就是我通过政治决定,说通货膨胀率不能超过多少,超过多少你央行就下台,或者政府就下台。所以你看这一波在应付前不久通胀的时候,所有实行通货膨胀目标制的国家,总的表现就好一些。欧洲国家、新西兰、也包括韩国、日本、但是,有一个问题,当美国的通胀转成通缩的时候,对付通缩有什么办法?这个我始终还这么看?我不认为货币政策在对付通缩方面有太大的作用,因为你现在发可以,但是你放出去的货币等等信息一流转又变成下一波的大危机了,所以是不主张货币去玩的,今天多一点,明天少一点,所以最后就说不要什么央行,就放一个计算机,机器决定增加多少货币,大体和经济增长率差不多,略高一点就可以了。

当然这个主张也是理想主义主张,所以现在在货币这个变量控制上,从技术到战略到体制,实际上是一个现在市场经济没有完全解决的问题。开放的问题,中国到底走哪条路现在不清楚,我们目前的做法是做运行,基础利率在斗,同时去干预商业银行的利率,我们几个办法都在用,当然中国目前的问题,第一位还是要解决好汇率,利用汇率不敏感的时候完成汇率体制的变化。

这种改革经常是这样的,在你不知道的时候,不去改,等到你去改的时候不敢改了,永远是这样,现在汇率的压力很大,应该这个时候改,最重要就是央行不能独揽,央行没有责任说把市场所有美元买下来,只要把美元变成一个市场,就像外汇调整市场,谁愿意买谁买,政府要买,财政部不买,买多少政府来负责,所以不要看现在很多担心货币跑,我大体有另外一个东西,将来再过几年中国的增长率还是比外国高。从12增长变成6,但是还是相对非常好。

所以下一步外汇、外币我的看法还要冲中国,你这时候不把机制调,同样的

问题可能重演,所以汇率机制的解决可能第一位,然后是我们用一种什么手段控制货币?这个事情总的来说是一个探索的过程。为什么这样的专业问题放在这儿讨论呢?就是公众界有一个健全的货币的意识。没有社会公众至少精英界的认同,一遇到情况,就说放钱,现在华尔街通胀文化的主流,这个在我看来就是未来灾难的根源,钱已经不少了,无非就是现在恐慌使得这个钱收缩了,这个钱在某个条件下还会作怪,这一点我这个立场是非常保守的立场。尽这个努力希望公众不要认为出了问题大家让央行去开龙头,中国真的要靠经济增长靠体制变动,改变个人国家之间的关系促进经济增长,那是实质的增长;多发货币,货币是中心的,如果多发货币有经济增长,那天下经济增长太简单了,没有那种事情,所以这个在商业企业领袖这个层面,要在货币这个问题上,要有健全的意识。 大家都会对短期非常在意,认为现在纽约有一个非常大的舆论,像卡特也是做了两届的行长。最后在他手里把美国越战以后的通货膨胀,就是在卡特时候收拾了,所以以后才够里根所谓美国经济新经济什么繁荣,如果不把当时这个过量的货币收干净,后边谈也别谈,这是一个开放的问题。也可能将来会走向(英文),希望大家看最后结果了,高通胀谁也受不了,受不了就要采取措施。

R2:我在银监会工作,今天听了你的报告很受启发,非常感谢,现在的问题就是我们观察境外欧美中央银行都在发行大规模的货币,那么就是说,提出了包括无限额支付的条款,那么就意味着境外的供给流动性下一步是肯定的,同时国内有44万亿人民币的存量,那么在这种情况下的话我的问题就是说,虽然有这么大量的货币泛滥,那么是不是意味着资产的价格,会在未来的几年依然会出现一个上涨,我的问题是货币肯定是要贬值了,而且贬值幅度会相当大,那么在这种情况下资产的价值会不会上升。

周其仁:和外汇和货币的关系一定要处理好,如果继续固定或者盯住,将来一定会把人民币拖下去,中国守住自己的市场很难。资产市场别看现在扎的很凶,但未来抬头的时候也会有。所以过山车,刚才我讲,就是工作意愿,工作的冲动就会因为快钱赚过以后,把很多聪明的人没有人好好研究这个车怎么造好,社会怎么造好,这个油怎么炼好,都不想了,所以在资本包括价格的管理上一定要有健全的机制来抵制。当然下一步不是这样的,下一步很可能是一个恐慌,产业收

缩,像银监会可能会有一个坏帐上升,这个时候会有一个的短期的压力,就是多放点钱,这个时候是一个痛苦的决定,长痛短痛,所以今天为什么主动讲货币,就是希望中国有一个健全的货币意识。认清楚这个东西,你给他现在或者短期利益,说美国,美国最近的做法是持很大的批评的。它闯了祸又想改这个祸,次贷最早说是市场失败,完全是瞎说。就是政客为了扩大自己的政治基础,人为给一些没有还贷能力的人。

美国这样一种文化套下去,我相信没有相对的势力一定是一个走下坡路的过程,绝对不可能当年美国起来不是靠这些东西起来的,中国作为发展中国家,我们自己看未来,我们到底学什么样?我老强调不要老学,一定要择其善着而从之。有的人说美国做了,好像它天然就是代表,不管什么主义,组织错了行为逻辑错了,弗里德曼提醒我,不然我们这个阶段一步一趋了,当然在外交合作上我们利益很大,但是在自己的财政决议和自己的问题上不能东施效颦,要学东西可以,很舒服,而美国它的国力折腾得起我们几步就会拉下来,所以我认为这个还是要谨慎的这种货币政策。不能够打开货币龙头来应对短期的这种市场痛苦,市场困难,失业会上来,春节前后是蛮难过。

现在有很多农民工回去,没有工作,就在家晃,这样问题都会面临,这个由社会政策其它政策去对付,特别是体制政策,如果随便开货币龙头,第一步见得见效,因为说中央贷款,贷款发不出去,银行说我看中的企业他不要,他来贷我不敢给,所以交错出了问题,就不完全进入杠杆了,所以货币政策上,甚至我讲,我不同意货币政策这个词。好像它是一个杠杆,今天可以调。所以在非金属货币下,货币容易变成原来的政策,但是尽可能避免。你看我们心里GDP增长也下来了,这个还是17%的增长率,你看到什么程度多发了多少?所以这是我的看法,当然这是很少数一个看法。在这里给各位一个参考。

R3:老师您好,我有一个问题,这次的危机,是从强势美元到弱势美元,作为美国这么大的经济问题,作为中国第一个是有教训,第二个有没有什么机遇使中国得到一个快速的发展,比如能不能形成一个强势的人民币?第二个就是说,就像您说货币这个问题,导致了总量的扩大,导致了需求方面的影响,那么作为目前来看,对于中国实体经济,或者经您的预测,将来对中国实体经济影响具体哪些方面?

周其仁:中国因为这么多年的外向,不可能一下子把外向挤下去,客观的分析,你看我讲三个要素,成本要素,还有差距我们还有竞争力,但是是不是要占到GDP的60%,这个比例一定要调整,所以在广东外向向内要结合,不是说中国人只会做外国生意,不会做国内生意,问题是你参数摆在这里了。要把收入结构调过来以后,可以把产业转过来,当然更重要的就是所谓内需有巨大的开发的潜力,就包括刚才我讲的城乡建设,国土整治,你不可能想象穿着这么破破烂烂,不可能叫发达国家。这一届带动的东西会非常之大。

我们看过一些村庄整治,当然非常小心除了村庄干部和村民的关系。但是从村庄的模式来看,一个村庄要是改变的话,追加的投资量惊人,上个星期还看宅基地换房,那个投资量一个156平方,要形成新的居住模式,整个投资按38个亿,中国这样的当然也不是发热一下搞起来,但是至少看我们跟发达国家有一个不同,巨大的潜在的市场,一定要把这个内外平衡问题处理好。

讲到中国不理智,出口,出口,赚钱赚钱,为什么不给中国人自己做点东西,现在问题是内外需同时落下来,为什么同时落下来,外需机制没有改善,它是外部因素冲击导致一直在抑制内需。现在是内需、外需双双往下落,外需尽可能争取,欧洲市场不行,不行就到日本市场。第二就是调整,你习惯做的事还想做下去,我们产业不怕注意力转移到新的方向。至于国内政策的其它配套,我们最近反正这是一个小组做这方面的研究工作。看看能不能提出一些我们从学术界角度一些看法,但是更重要的就是决策文化非常重要。就是对这个整个大变动由来要清楚。

过去老话讲,如果你行你可以兼济天下,但是不行的话,独善其身,目前说救美国,做不到,没有这个力量,很多人说到华尔街去抄底,但是你得看帐目,帐目看不懂,你抄谁的底,但是在能力和实力平衡的时候,可以有所作为,比如美国的实业出问题,汽车厂出问题,我觉得我们中国的抄底比华尔街的抄底要好一点。这些领域都要看,都要找机会,最重要的是要外向向内,最终讲到经济建设干嘛,还是让自己的国家老百姓过好。以前铁路非常好,然后这方面考虑,发现国债可以刺激经济,这个可以考虑进去,乡村建设,城乡结合起来的建设,所以我们并不是那么悲观,但是我比较担心就是这个过山车上山坠落以后我们从政府到企业界这个心理调整,情绪调整。所以下午安排了一个文化调整,你别看这

个很软,但是心里不调整过来的话,这个也是很大的问题。

R4:刚才说要瞄准资本资源方面应该多作为,我现在想提一个问题,您和林老师观点有不一致的地方,我记得去年上林老师的课和上海林老师的课我发现他们两个有不同在汇率问题上有不同的观点,林老师是主张汇率不动的,而且中国会失去优势,站在美国股东这个民众的购买力,因为那个东西上升以后,凡是买中国东西会贵,但是刚才听了您的演讲,林老师也主张这个汇率要上升,要进行改革,我就想问一下,现在林老师的影响力更大了,他现在就是说在这个问题上,有没有跟您改变,或者您以前跟他的研究这个领域或者关注点有所不同?总之我发现这么一个不一致的地方,我想向您问一下?

周其仁:林老师这个月回来一趟,你的问题到那个时候问他。我讲过主张汇率不动的人非常多。包括像蒙代尔,这个主张汇率不懂有道理,这个道理就是说,发展中国家如果挂住一个强币,这个发展中国家处理自己的问题胡来和机会主义就下降了,这是我理解所谓汇率不变理论的一个基础。那么我的看法我刚才已经讲了,实际情况是我们挂住这个货币现在它靠不住,它在往地下躺,你看我刚才的数据,美元连续借债,这个美元从长期看很难维持的,如果货币不体现国力,货币没有用的,随便印没有这个事情,经济强都借债,用人家的钱买人家的东西,留在美国的朋友也去看过,他们房子换大房子,大房子换更大的房子,在这个情况下,我也不主张人民币升,升到几块钱,人民币机制要搞对,灵活反应相对的这些信息变了。所以它重要是机制改革,改革以后有可能一段时间升,一段时间降没关系,人民币自我稳定的机制比这个更重要,我们不能把中国这么大的货币稳定,完全放在一个强币上,我们要用自己的矛,要有自己稳定的内心机制,所以不可能变成发达国家的,这是我的看法,经济学家的看法经常不一样,七个人有八个看法,经常的,自己也和自己的看法不一样,这个没有关系,你比较关心,你等林老师回来的时候问问他。

R5:我有一个问题,刚才有人说了,咱们国内有两万亿的外汇储备,而美国由于金融危机是由钱多的问题引起的,现在又发更多的钱,这样会导致美元进一

步的贬值,这些损失两万亿美金咱们怎么样转嫁到在座的个人,不能是国家一个人承受。第二个问题是怎么破解这个局面,跟国内的具体架构是不是有一些关系和规律呢?

周其仁:你已经走上这个路,套路是这样的,所以衷心希望它能够管用,能够生效,能够回转,这么大的国家,任何一个大国,你看世界历史,基本走下坡路,也不是一下扎下去,总有一个过程,所以如果中间各方面对头,也不是说现在讲的很凶,如果不讲很凶也不出钱了,什么比29年厉害,但是我看没有29年厉害。你到纽约去租店,人家问你是睡觉还是跳楼,所以说你现在很严重,实际上央行会出钱,不说严重一点不出钱,所以出了钱能不能解决问题,我们不是幸灾乐祸,是利益连带,同时最重要是学习,看你应对这种局面,货币问题我刚才讲就是当代很难的问题,怎么处理都有一个缺陷,好好学习。

至于损失这个有时候很难避免的,这个损失今天的损失,你当时决定的时候就已经损失了,只不过是认帐不认帐的问题了,在决策思维当中,经常是为了防止承认一个错就犯更大的错,所以有的时候是这样,切开错误,再损失大也不能过去。中国内需一下去,中国出口又强劲,外汇顺差这两个月还没有减少,还往中国进钱,这么糟糕的情况下,每个进入中国的外汇量还是很大的,等缓过神来再进行,所以有可能还有一个经济冲击过来中国。谨慎投资的准则,就是债一定要还的,债做股,股市不一定,现在大家一看好,就借债,不管做家庭还是小公司,国家的钱算了。你自己的钱可不能这么做。再好也要经得起这个诱惑,这一条说的不好大家得发誓,发一个血誓,否则下一步,那个企业不光东西卖不出去,订单没有了,资产会掉一个窟窿,那是上千万,上多少亿的就进去了,所以对资产价格突然上涨的时候,很多人说财富险中求,这个是对的,可是险到最后一分钟还想赚钱,你以为最后一分钟还在里头,做不到。你看巴非特,中石油出来了。所有人他,说几块钱进去了,所以中国人笑他,巴非特不怎么样,12块就走了,我们48块我们还进去了。最后他说,说他们投资过了,那个点不是你赚的钱,没有这一条。

下一波来,中国很麻烦,中国前赴后继,前面的人很谨慎,然后上来一波年轻的,很有冲劲,所以中国很多时候很多教训要重演,投资这个事情讲没有用,你不割到这个肉,没有那么疼的感觉,这一波应该蛮疼的,六千多点扎到两千点,

那个家庭、公司所以这也是目前国内经济学暖的原因,不单单是外销的问题,这个就是过量货币一旦引起资产价格过量的增长,这个时候就要知道有危险的成份在挡着,这次是这样,下次还是这样,这个不会违背,但是这个规律一定是没有这个东西,撑不住,刚才讲当远离了企业盈利能力以后,你看PE值是什么了,今天幸亏中国股市没有升到八千点一万点,那真的要开房间问你干吗的?现在是六千点已经是损手损脚损的很厉害了,所以有时候这个东西很厉害的。

你看台湾的市场,日本那么成熟的经济,四万多点一下就下来了,所以不确定性,我一看有人讲话讲的挺好的,就是要有一个感觉,就是市场的你再得意再数钱,但是你要注意,市场还是市场。从外观看都是蛮谨慎的,李嘉诚你看一切在握,但是他不错,李嘉诚这一次也不错,我最近听中国一个中国人同志和对市场有一个敬畏之意,这一条很重要,可能全球转进去又转进去了,不过封闭的日子又很不好,因为更重要就是中国人要加强这个能力和实力之间的平衡,一个家庭如果没有产权,也没有投资能力就麻烦了,所以跟他们说,我父母这一代永远没有紧迫感,孩子们吃饱了穿暖了,就行了,钱多了增加了很多新的痛苦。 当然说到有钱不是好事情,所以最后说一句在经济低潮的好时候,也是学习的好时候。



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